銀行爭搶“首單”掛鉤LPR產(chǎn)品，對(duì)ABS等結(jié)構(gòu)化融資有何影響？

　　目前，至少已經(jīng)有個(gè)人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經(jīng)引入LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。

　　隨著貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）逐漸落地，成為新的信貸基準(zhǔn)，相應(yīng)的衍生產(chǎn)品隨之出現(xiàn)。

　　近日，興業(yè)銀行(601166,股吧)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，在全國銀行間債券市場發(fā)行“興銀2019年第四期信貸資產(chǎn)支持證券”，總規(guī)模55.18億元，成為市場首單掛鉤LPR為基準(zhǔn)定價(jià)的浮動(dòng)利率信貸資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前，至少已經(jīng)有個(gè)人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經(jīng)引入LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。

　　掛鉤LPR產(chǎn)品涌現(xiàn)

　　在LPR作為信貸基準(zhǔn)上，個(gè)人住房貸款推進(jìn)較快。其中，北京地區(qū)新的個(gè)人住房貸款定價(jià)基準(zhǔn)為：首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）+55個(gè)基點(diǎn)（一個(gè)基點(diǎn)等于0.01%），二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不低于相應(yīng)期限LPR+105個(gè)基點(diǎn)。

　　金融衍生品方面，據(jù)報(bào)道，8月21日，交行與中國銀行在銀行間外匯市場敘做了首筆基于LPR的貨幣掉期交易，期限1年，為基于LPR的貨幣掉期市場首單交易。

　　8月27日，民生銀行(600016,股吧)達(dá)成首筆5年期美元固定利率與人民幣浮動(dòng)利率5Y LPR的貨幣掉期，以及首筆1年期美元浮動(dòng)利率和人民幣浮動(dòng)利率1Y LPR雙浮動(dòng)利率的貨幣掉期業(yè)務(wù)，該兩筆業(yè)務(wù)均系銀行間市場同類型業(yè)務(wù)首單。

　　9月19日，首單掛鉤LPR的浮息債券發(fā)行，由通威股份(600438,股吧)發(fā)行，郵儲(chǔ)銀行擔(dān)任主承，債券發(fā)行金額3億元，期限270天，按季付息，以1年期LPR為基準(zhǔn)利率，利差通過簿記建檔確定。最終，邊際倍數(shù)2.36倍，中標(biāo)利率4.80%，利差為55bp。

　　其中，興銀2019年第四期信貸ABS底層資產(chǎn)屬興業(yè)銀行對(duì)公企業(yè)貸款，基礎(chǔ)資產(chǎn)合計(jì)37筆，涉及30戶借款人，集中度和整體信用質(zhì)量較高。單筆貸款平均未償本金余額為1.49億元，加權(quán)平均剩余期限為1.20年。同時(shí)，證券端和資產(chǎn)端利率均為以LPR為基準(zhǔn)定價(jià)的浮動(dòng)利率，證券端，優(yōu)先A檔和B檔發(fā)行利率以8月20日發(fā)布的一年期LPR(4.25%)為基準(zhǔn)分別下調(diào)100BP和50BP，采用浮動(dòng)利率并按月調(diào)息；資產(chǎn)端，資產(chǎn)池中占比92.21%貸款采用浮動(dòng)利率，加權(quán)平均貸款年利率為4.79%，基準(zhǔn)利率為貸款發(fā)放日發(fā)布的一年期LPR，按季調(diào)息。據(jù)悉，為對(duì)沖存續(xù)期間的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該項(xiàng)目為投資人提供利率互換服務(wù)，以“ABS+LPR-Swap（掉期）”組合投資模式，對(duì)沖產(chǎn)品存續(xù)期間利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定投資人的期間收益。

　　興業(yè)銀行投資銀行部總經(jīng)理陳偉表示，在人民銀行推動(dòng)利率市場化，改革完善LPR形成機(jī)制的背景下，本期信貸ABS一方面實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)端和證券端均掛鉤LPR的定價(jià)機(jī)制，在有效規(guī)避利率錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展，以更好支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，另一方面，商業(yè)銀行還可充分發(fā)揮信貸資產(chǎn)證券化對(duì)底層貸款“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的功能，反向促進(jìn)利率市場化進(jìn)程。

　　機(jī)構(gòu)警示ABS影響

　　選擇LPR作為基準(zhǔn)，對(duì)于ABS等結(jié)構(gòu)化融資有何影響？

　　9月17日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪穆迪指出，中資銀行在浮動(dòng)利率貸款定價(jià)中可采用的LPR 相較于先前的基準(zhǔn)利率而言波動(dòng)性更大，對(duì)由利率與新LPR掛鉤的貸款支持的結(jié)構(gòu)融資交易具有負(fù)面信用影響。

　　在LPR推出之前，基準(zhǔn)貸款利率是一些住宅抵押貸款、消費(fèi)貸款、企業(yè)貸款和小微企業(yè)貸款等浮動(dòng)利率貸款定價(jià)的主要參照。

　　穆迪副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任伍于寧表示：新LPR的波動(dòng)性將比央行基準(zhǔn)貸款利率更大，因此將加大與新LPR掛鉤的貸款所支持的新結(jié)構(gòu)融資交易中貸款違約和利率錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　他認(rèn)為，央行公告?zhèn)戎赜阢y行，意味著銀行發(fā)起的交易更可能包括與新LPR掛鉤的浮動(dòng)利率貸款，而汽車金融公司等其他類型貸款人則亦有可能采用新LPR。

　　9月20日，新一期的LPR報(bào)價(jià)出爐，一年期LPR“降息”。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心對(duì)外公布，一年期LPR為4.2%，較上一期下降5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR為4.85%，保持不變。

　　此前，中國人民銀行8月17日宣布改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，并要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)。與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場操作利率加點(diǎn)形成，報(bào)價(jià)頻率由原來的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。

　　新LPR將以18家報(bào)價(jià)行每月報(bào)出的貸款利率為計(jì)算基礎(chǔ)，并將根據(jù)銀行的流動(dòng)性和資金來源狀況進(jìn)行調(diào)整。與之相比，人行的基準(zhǔn)貸款利率自2015年3月以來則一直未作調(diào)整。