“降息”了！MLF調(diào)降5BP釋放四大信號(hào)

　　“確實(shí)沒想到�！币�外資銀行交易員感嘆。他所說的“沒想到”，是指11月5日MLF利率調(diào)低5BP。

　　11月5日，央行公告稱，當(dāng)日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。這是MLF利率自2018年3月后的首次調(diào)整。

　　資金、債券交易員感嘆，幸福來得太突然。上一周因?yàn)轭A(yù)期中TMLF沒有操作，十年期國債收益率上行突破3.3%，債市交易員叫苦不迭，而這次MLF降低利率超出市場預(yù)期。

　　因?yàn)槌�出市場預(yù)期，國債期貨短期拉升，10年期債主力合約漲0.1%，5年期期債主力合約漲0.07%。現(xiàn)貨市場上，十年期國債收益率瞬間下跌2BP。

　　分析來看，MLF調(diào)降5BP主要釋放了四大信號(hào)：

　　1. 貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)增長

　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，三季度經(jīng)濟(jì)增長6.0%，相比二季度放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。最新公布的10月PMI數(shù)據(jù)為49.3%，低于榮枯線，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

　　雖然9月CPI突破3%，對貨幣政策寬松有制約，但CPI上漲主要由豬價(jià)上漲帶動(dòng)，核心CPI仍保持穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，貨幣政策有寬松的必要和空間。

　　2.穩(wěn)定企業(yè)債券融資

　　中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明表示，近期債券市場受到通脹預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，利率上行比較多，有些企業(yè)取消債券發(fā)行，一定程度上影響了企業(yè)的債券融資。下調(diào)MLF利率有助于平穩(wěn)債券市場運(yùn)行，有效地支持企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　3.引導(dǎo)LPR利率下降

　　今年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。目前已進(jìn)行了三次LPR報(bào)價(jià)。

　　總體看，三個(gè)月來LPR下調(diào)幅度呈逐漸收窄態(tài)勢——8 月20日一年期LPR下調(diào)10bp、5年期以上LPR下調(diào)5bp；而9月20日一年期LPR下調(diào)5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動(dòng)。

　　10月LPR保持穩(wěn)定，說明商業(yè)銀行資金成本很難進(jìn)一步下降。11月20日LPR將進(jìn)行第四次報(bào)價(jià)，央行11月初下調(diào)MLF利率，有助于引導(dǎo)LPR下行。

　　4.貨幣政策寬松開啟，未來可能降準(zhǔn)

　　上周四美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中國央行并未跟進(jìn)下調(diào)逆回購利率。

　　明明表示，今年以來全球貨幣政策寬松力度比較大，而現(xiàn)在人民幣匯率保持平穩(wěn)，中國央行的貨幣政策空間比較充裕，有寬松的必要。展望未來的貨幣政策，貨幣政策寬松的空間已經(jīng)打開，接下來有可能采取量價(jià)組合的政策，今年底明年初有可能推出降準(zhǔn)，穩(wěn)定流動(dòng)性供給。明年在全球貨幣政策寬松和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，MLF利率還有進(jìn)一步下調(diào)的空間。