長三角一體化發(fā)展綱要看點：交易所債市開放將加速

　　加大交易所債券市場對外開放，支持境外機構(gòu)在交易所發(fā)行人民幣債券，引入境外機構(gòu)投資者直接投資交易所債券，研究推進基于滬港通的債券市場互聯(lián)互通。

　　中共中央、國務院公布的《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》特別提及針對金融開放、交易所債市開放等內(nèi)容。

　　綱要指出，加快金融市場對外開放，逐步放寬銀行業(yè)外資市場準入。加大交易所債券市場對外開放，支持境外機構(gòu)在交易所發(fā)行人民幣債券，引入境外機構(gòu)投資者直接投資交易所債券，研究推進基于滬港通的債券市場互聯(lián)互通。積極引進境外專業(yè)服務行業(yè)，有序推進服務貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點，完善跨境交付、境外消費、自然人模式下服務貿(mào)易準入制度，提升服務貿(mào)易自由化便利化水平。

　　加速交易所債市開放

　　今年，中國在債市開放方面取得了重大進展，但外資進入中國債市，不論是通過QFII（境外合格投資者），還是通過CIBM Direct（直接投資銀行間債券市場）渠道，更多是進入銀行間市場。“從文件來看，目前的大體思路應該是和之前希望統(tǒng)一交易所和銀行間債市評級標準的邏輯是一樣的，估計（交易所債市）至少會開放到銀行間債市相當程度�！敝袊�某評級公司分析主管對第一財經(jīng)記者表示。

　　“盡管已經(jīng)有眾多在中國境內(nèi)的‘洋私募’投資交易所債市，但對在境外的機構(gòu)而言，現(xiàn)在這個狀態(tài)畢竟不是一種法定狀態(tài)，而是變換一種方式。有法律明確允許外資通過債券通等其他渠道進入交易所債市，這自然也是好事�！彼�稱。

　　兩個債市統(tǒng)一的趨勢早有苗頭。早在去年，人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，要求逐步統(tǒng)一銀行間債券市場和交易所債券市場的評級業(yè)務資質(zhì)，統(tǒng)一評級標準；今年，債市監(jiān)管的統(tǒng)一也初現(xiàn)跡象。此前證監(jiān)會聯(lián)合銀保監(jiān)會、央行發(fā)布《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》，在前期試點基礎上，擴大在交易所參與債券交易的銀行范圍。

　　東方金誠董事長羅光對第一財經(jīng)記者表示，在我國債券市場發(fā)展的初期階段，各方面基礎設施不甚完善，參與主體經(jīng)驗相對欠缺，分市場建設和監(jiān)管可小范圍先行施行某些交易方式或創(chuàng)新產(chǎn)品，這在一定程度上為整個債券市場的發(fā)展創(chuàng)造了便利條件。隨著債券市場的快速發(fā)展，分割的市場格局已經(jīng)逐漸無法滿足市場的需求，銀行間市場和交易所市場的逐漸統(tǒng)一成為必然的趨勢，對評級行業(yè)的監(jiān)管統(tǒng)一亦是如此。評級和監(jiān)管的逐漸統(tǒng)一，將有助于增強評級結(jié)果的可比性，避免此前兩個市場同一發(fā)行主體評級結(jié)果存在差異的情形；未來或?qū)⒊霈F(xiàn)更多跨市場上市交易的債券品種，有助于提高債券市場的流動性，激發(fā)市場活力。此外，隨著債券市場監(jiān)管政策逐漸統(tǒng)一和監(jiān)管協(xié)調(diào)加強，將有助于減少政策套利行為，有利于債券市場的長遠健康發(fā)展。

　　不可否認的是，中國債市已經(jīng)實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍——隨著中國債市的不斷開放，正在迅速成為一個受到外資關注的相對高收益市場。就今年前9個月來看，外資持有的中國在岸債券已高達2.2萬億元人民幣，外資在中國國債的投資占比也已接近10%。彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)（BBGA）啟動納入人民幣債券則是重要的推動因素。目前，據(jù)記者了解，不少在中國境內(nèi)開展業(yè)務的“洋私募”已經(jīng)活躍在交易所債市，因此各界也認為，對使用債券通、QFII的外資開放交易所債市，并不存在還很大的有關適應性問題。

　　金融服務業(yè)在長三角開放將加速

　　長三角一體化綱要中也進一步明確提出了“加快金融市場對外開放，逐步放寬銀行業(yè)外資市場準入”等議題，這將是對中國金融開放政策的進一步承接。

　　就中國的整體金融開放進程而言，今年節(jié)奏可謂不斷加速，這種開放不再是簡單的機構(gòu)持股比例，更是落實到了經(jīng)營范圍方面。

　　今年外資行獲得的最重要的資質(zhì)無疑是外資A類主承銷商，這也是中國債市開放進程中的關鍵一環(huán)。此前獲得B類主承銷業(yè)務資格的外資行，可獲批開展‘境外企業(yè)熊貓債’主承銷業(yè)務。同時，也可作為銀團中的一家銀行來參與中國境內(nèi)信用債市場。此次對外資行開放A類主承銷牌照，將使外資行能作為主承銷商資質(zhì)參與中國信用債市場。

　　此外，今年10月，證監(jiān)會將原定于2021年取消外資股比限制的時點提前到2020年，年初，北京銀行(601169,股吧)擬與ING Bank N.V.設立合資銀行（ING持股51%），因此后續(xù)外資控股中資銀行的可能性也受到關注。不過，多位資深銀行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示，目前需要考量的是控股中資行對外資的成本收益比，ING的直銷銀行戰(zhàn)略仍只能被看作一個獨特的案例。

　　早年，外資行進入中國之初，有些希望“通吃”公司和零售業(yè)務，然而零售業(yè)務停滯不前；也有銀行希望在中國復制在亞洲的信用卡業(yè)務優(yōu)勢，但至今并無太大進展。因此，也有觀點認為，對于本土偏好較重的業(yè)務，外資行控股或許并非理想的路徑。

　　此外，目前計劃在中國設立證券公司分支的外資行也不在少數(shù)。例如摩根大通、德銀、法巴、法興、花旗、匯豐等外資行，在海外都屬于全能銀行（universal bank），同時擁有投行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務。但由于中國采取分業(yè)經(jīng)營的銀行業(yè)監(jiān)管制度，因此外資行若要在中國開展投行業(yè)務，則需要成立證券公司。

　　此前，花旗表示正計劃在中國設立一家全資證券公司，法興也提及正在研究此事。更早前摩根大通已被批準新設合資控股券商，而高盛集團也已提交了在中國設立控股券商的申請。一些外資行表示未來將致力于進入中國證券市場，這實則也順應了全球投資者的需求和中國股、債市場納入國際指數(shù)的大趨勢。