AIC資管業(yè)務(wù)“松綁”，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金再成香餑餑

　　資金來(lái)源、資產(chǎn)端限制是金融資產(chǎn)投資公司面臨的兩大痛點(diǎn)。

　　近日，萬(wàn)億債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)迎來(lái)重大機(jī)遇，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）開(kāi)展資管業(yè)務(wù)具體規(guī)則得到明確。

　　5月6日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），從資金募集、投資運(yùn)作、登記托管、信息披露與報(bào)送等方面規(guī)定了金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的相關(guān)內(nèi)容，其中明確了金融資產(chǎn)投資公司通過(guò)發(fā)行債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃開(kāi)展資管業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，《通知》從資金來(lái)源端和資產(chǎn)運(yùn)用端極大地拓展了金融資產(chǎn)投資公司核心業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的空間，從制度約束進(jìn)行了松綁，有助于支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　近兩年來(lái)，金融資產(chǎn)投資公司積極有序開(kāi)展業(yè)務(wù)，債轉(zhuǎn)股落地金額超過(guò)1萬(wàn)億元。

　　解決資金端、資產(chǎn)端痛點(diǎn)

　　根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)），銀保監(jiān)會(huì)2018年6月29日公布《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》，允許商業(yè)銀行設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司，主要從事銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及其配套業(yè)務(wù)。目前，工、農(nóng)、中、建、交幾家國(guó)有大行均設(shè)立AIC。近兩年來(lái)，金融資產(chǎn)投資公司積極有序開(kāi)展業(yè)務(wù)，債轉(zhuǎn)股落地金額超過(guò)1萬(wàn)億元。

　　此次《通知》明確，金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指其接受投資者委托，設(shè)立債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃并擔(dān)任管理人，依照法律法規(guī)和債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃合同的約定，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理。債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)主要投資于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，包括以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為目的的債權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券、普通股、優(yōu)先股、債轉(zhuǎn)優(yōu)先股等資產(chǎn)。

　　金融資產(chǎn)投資公司可以使用自有資金、合法籌集或管理的專項(xiàng)用于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的資金投資本公司或其他金融資產(chǎn)投資公司作為管理人的債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃，但不得使用受托管理的資金投資本公司債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃。

　　值得注意的是，《通知》特別強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等可以依法投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃，保險(xiǎn)資金再度成為“香餑餑”。

　　一直以來(lái)，AIC面臨著兩方面痛點(diǎn)：一是資金來(lái)源問(wèn)題，二是資產(chǎn)端限制問(wèn)題。

　　“在這種情況下，拓寬資金來(lái)源非常重要，”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)記者表示，從資金來(lái)源看，拓寬金融資產(chǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍，從一定程度上能夠緩解一直以來(lái)債轉(zhuǎn)股面臨的資金來(lái)源問(wèn)題�！百Y管新規(guī)限制期限錯(cuò)配，中長(zhǎng)期資金來(lái)源較為稀缺，保險(xiǎn)資金在期限方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。”

　　銀保監(jiān)會(huì)法規(guī)部主任綦相表示，近兩年來(lái)，在一系列政策支持下，金融資產(chǎn)投資公司積極有序開(kāi)展業(yè)務(wù)，債轉(zhuǎn)股落地金額超過(guò)1萬(wàn)億元，規(guī)模和質(zhì)量不斷提升，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但相較于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模，金融資產(chǎn)投資公司注冊(cè)資本有限，除用足用好自有資金外，更應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)、領(lǐng)投的功能，吸引社會(huì)投資者等多渠道資金共同參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

　　從資產(chǎn)端來(lái)看，此前金融資產(chǎn)投資公司受制于資本金的要求，資產(chǎn)端無(wú)法做大。曾剛稱，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)原本是在表內(nèi)持有，但表內(nèi)涉及到銀行的資本損耗，資本充足率監(jiān)管要求此類股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高，意味著在現(xiàn)有資本金中能支撐的資產(chǎn)規(guī)模非常有限，會(huì)給資本充足率帶來(lái)壓力。但放開(kāi)資管業(yè)務(wù)后，資產(chǎn)端可以出表，原本資本充足率監(jiān)管要求的限制相應(yīng)被放松了。

　　實(shí)施市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股是支持有較好發(fā)展前景但遇到暫時(shí)性困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)緩解債務(wù)壓力。曾剛認(rèn)為，《通知》從資金來(lái)源端和資產(chǎn)運(yùn)用端極大地拓展了金融資產(chǎn)投資公司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的空間，從制度上進(jìn)行了“松綁”，為債轉(zhuǎn)股提供了非常大的發(fā)展空間，有助于提升債轉(zhuǎn)股投資能力，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　投資者準(zhǔn)入門檻高于私募

　　“由于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，為有效管控風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，《通知》適當(dāng)提高了資管新規(guī)關(guān)于合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)�！绷捂骆卤硎�。

　　近期，由于部分金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露，投資者適當(dāng)性問(wèn)題引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。根據(jù)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)特點(diǎn)，《通知》對(duì)投資者適當(dāng)性提出了更高的管理要求，與私募資管產(chǎn)品相比，投資者準(zhǔn)入門檻更高。

　　《通知》明確要求，合格投資者為具備與債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并符合下列條件的自然人、法人或者其他組織：1、具有4年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者家庭金融資產(chǎn)不低于800萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于60萬(wàn)元；2、最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元的法人單位；3、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)視為合格投資者的其他情形。合格投資者投資單只債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃的金額不低于300萬(wàn)元。金融資產(chǎn)投資公司應(yīng)當(dāng)通過(guò)金融資產(chǎn)投資公司官方渠道或中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他渠道，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行定期評(píng)估。自然人投資者參與認(rèn)購(gòu)的債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃，不得以銀行不良債權(quán)為投資標(biāo)的。

　　曾剛評(píng)價(jià)稱，對(duì)合格投資人的要求比私募標(biāo)準(zhǔn)要高，這符合市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)特點(diǎn)，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)決定投資門檻要稍微高一些。債轉(zhuǎn)股涉及到一個(gè)投資期限的問(wèn)題，通常而言對(duì)資金期限要求較長(zhǎng)，重組過(guò)程中也會(huì)面臨一些不確定性，債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)稍高，這也要求投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也應(yīng)更高�！暗�原則上講，AIC選取的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目通常是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的�！�

　　他特別強(qiáng)調(diào)，投資者適當(dāng)性管理很重要，一是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，要把風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估做全面；二是，當(dāng)有新的事件或可能性出現(xiàn)的時(shí)候，要對(duì)已經(jīng)存續(xù)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。

　　除此，《通知》還明確了，允許債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃份額向合格投資者轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后，持有債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃份額的合格投資者合計(jì)不得超過(guò)200人；任何單位或個(gè)人不得以拆分債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃份額等方式，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)或200人的人數(shù)限制。

　　在投資方式上，債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃可以投資單筆市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，也可以采用資產(chǎn)組合方式進(jìn)行投資。資產(chǎn)組合投資中，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)原則上不低于債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃凈資產(chǎn)的60%。

　　銀保監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部副主任廖媛媛認(rèn)為，金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合資管新規(guī)關(guān)于凈值化管理、公允估值、期限匹配、禁止資金池、限制多層嵌套、嚴(yán)控杠桿水平、禁止剛性兌付等統(tǒng)一監(jiān)管要求。