化解非標(biāo)資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，規(guī)范非標(biāo)資產(chǎn)發(fā)展，為市場(chǎng)增添彈性。
提供標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的路徑，消除市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀，《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》靴子落地。
7月3日，中國(guó)人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局發(fā)布了《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》（下稱《認(rèn)定規(guī)則》），自2020年8月3日起施行。
作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）重要配套細(xì)則，《認(rèn)定規(guī)則》細(xì)化了《指導(dǎo)意見》關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（下稱“標(biāo)債資產(chǎn)”）的五項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，既沒有制造進(jìn)一步緊縮的預(yù)期，也沒有放松監(jiān)管要求，對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)較小。
央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，《認(rèn)定規(guī)則》既有利于化解非標(biāo)資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，又有利于非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)范發(fā)展，為市場(chǎng)增添了彈性。
標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的范圍是怎樣的？
記者從央行有關(guān)人士處了解到，在制訂《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》時(shí)，央行充分考慮了當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的困難、企業(yè)多元化融資需求以及防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等因素，旨在促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。
《認(rèn)定規(guī)則》所稱的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券，主要包括國(guó)債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，與征求意見稿相比，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的五項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了3處調(diào)整：
第一處為：征求意見內(nèi)容為“投資者和發(fā)行人在發(fā)行文件中約定信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排，信息披露責(zé)任主體確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)�！闭{(diào)整為“發(fā)行文件對(duì)信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排有明確約定，信息披露責(zé)任主體確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)�！�
央行有關(guān)人士解釋稱，此處調(diào)整是為了弱化對(duì)發(fā)行文件簽署方的限制，避免產(chǎn)生歧義。
第二處為：征求意見稿內(nèi)容“發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務(wù)通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或以破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者”調(diào)整為“發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務(wù)通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或明確以破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者”。
對(duì)此，央行有關(guān)人士表示，此處調(diào)整是為了避免產(chǎn)生資產(chǎn)支持證券等的償付依賴發(fā)行人主體信用的歧義。
第三處為：征求意見稿“買賣雙方優(yōu)先依據(jù)歷史成交價(jià)格或做市機(jī)構(gòu)、承銷商報(bào)價(jià)確定交易價(jià)格”調(diào)整為“買賣雙方優(yōu)先依據(jù)近期成交價(jià)格或做市機(jī)構(gòu)、承銷商報(bào)價(jià)確定交易價(jià)格”。
央行有關(guān)人士解讀稱，該調(diào)整是為避免特定情況下的歷史成交價(jià)格無法準(zhǔn)確反映部分低流動(dòng)性資產(chǎn)的公允價(jià)格，進(jìn)一步支持使用第三方估值。
性質(zhì)模糊的金融產(chǎn)品如何歸類？
值得注意的是，《認(rèn)定規(guī)則》不僅細(xì)化了《指導(dǎo)意見》關(guān)于標(biāo)債資產(chǎn)的五項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)《認(rèn)定規(guī)則》也將一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍關(guān)心、性質(zhì)模糊的金融產(chǎn)品歸為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（下稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）。
例如，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的券商收益憑證、上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃與資產(chǎn)支持計(jì)劃、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具等，明確了市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)范圍的預(yù)期。
對(duì)此，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，此舉體現(xiàn)了彈性化的認(rèn)定思路。上述認(rèn)定的非標(biāo)資產(chǎn)存量產(chǎn)品和規(guī)模既成事實(shí)，雖然已定為非標(biāo)，但往后看，如果這些機(jī)構(gòu)按照標(biāo)債資產(chǎn)的五項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行針對(duì)性的改造，或進(jìn)行新產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，后續(xù)通過認(rèn)定后，仍可成為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的。
如何理解《認(rèn)定規(guī)則》中的過渡期安排？央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，在《指導(dǎo)意見》過渡期內(nèi)，對(duì)于《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標(biāo)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。對(duì)于發(fā)布后新增的，不予豁免。
如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《認(rèn)定規(guī)則》推出不僅有助于穩(wěn)定市場(chǎng)各方預(yù)期，也有助于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
記者了解到，自《指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，市場(chǎng)對(duì)《指導(dǎo)意見》的資管產(chǎn)品投資要求適應(yīng)性已明顯增強(qiáng)。從當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行情況看，金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品的投資模式已逐步轉(zhuǎn)型，非標(biāo)資產(chǎn)投資有序壓降，并逐步轉(zhuǎn)向投資債券和存款等表內(nèi)資產(chǎn)。
去年10月起《認(rèn)定規(guī)則》開始向社會(huì)公開征求意見，輿情反映總體正面。具體而言，一是標(biāo)債資產(chǎn)與非標(biāo)資產(chǎn)的清晰界定，有利于資管行業(yè)、金融市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范；同時(shí)，明確標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，有助于引導(dǎo)新增債權(quán)類資產(chǎn)向債券等標(biāo)債資產(chǎn)規(guī)范轉(zhuǎn)型，有利于提升市場(chǎng)直接融資比重；市場(chǎng)普遍支持“非非標(biāo)”資產(chǎn)過渡期豁免安排，認(rèn)為有助于防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，支持市場(chǎng)平穩(wěn)過渡；另外，有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)對(duì)于參與申請(qǐng)標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定態(tài)度積極，已有機(jī)構(gòu)著手推動(dòng)債權(quán)類資產(chǎn)的改造工作。
上述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，在制訂《認(rèn)定規(guī)則》過程中，央行從市場(chǎng)角度出發(fā)，客觀地看待標(biāo)債資產(chǎn)與非標(biāo)資產(chǎn)的利與弊，并未強(qiáng)制非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)標(biāo)，而是將投資標(biāo)債資產(chǎn)的主動(dòng)權(quán)交給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。其次，在不干擾正常融資、不改變市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的情況下，《認(rèn)定規(guī)則》提供標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的路徑，消除市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀。
在當(dāng)前金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)多措并舉的情況下，《認(rèn)定規(guī)則》的落地可使資管新規(guī)要求落到實(shí)處，金融機(jī)構(gòu)可以更好的把握合規(guī)邊界，有利于標(biāo)債市場(chǎng)進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)在動(dòng)力。
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