固定收益類(lèi)產(chǎn)品占比最高，共發(fā)行1614只，占總發(fā)行數(shù)量近八成；混合類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行了491只，占比達(dá)23.27%；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅有5只發(fā)行，且產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)官方披露，截至2020年6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)模已達(dá)7907億元，約占銀行理財(cái)總資產(chǎn)的3%。
總量不超過(guò)8000億，且占資金總量比重偏低。與此相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，截至10月13日收盤(pán)，滬深交易所股票總市值76.34萬(wàn)億，約合11.28萬(wàn)億美元，為2015年以來(lái)第二次突破10億美元大關(guān)。若以銀行理財(cái)配權(quán)益的比重對(duì)比股票市場(chǎng)總市值，占比約1.04%。
這個(gè)比重看似不高，但毫無(wú)疑問(wèn)，這是未來(lái)A股增量資金的重要來(lái)源。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清今年6月對(duì)外表示：“加大權(quán)益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度。支持理財(cái)子公司提高權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品比重�！辈⒁螅七M(jìn)銀行與基金公司、銀行與保險(xiǎn)公司等各類(lèi)機(jī)構(gòu)深度合作，鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司將更多符合條件的公募基金管理人納入合作機(jī)構(gòu)名單。
以機(jī)構(gòu)的維度來(lái)衡量，大行的非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模通常在1萬(wàn)億-2.5萬(wàn)億之間，如果以3%為權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)來(lái)計(jì)算，那么各家大行約有300億-750億左右的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)模。這個(gè)規(guī)模差不多對(duì)應(yīng)2019年公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模榜單中的30-60名的管理資金量。
另外一個(gè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)自中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末銀行非保本理財(cái)總規(guī)模為23.4萬(wàn)億元，其中理財(cái)資金投向存款、債券（含同業(yè)存單）及貨幣市場(chǎng)工具的余額占全部投資余額的71.75%。債券是理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財(cái)資金投資各類(lèi)資產(chǎn)中占比最高，達(dá)到59.72%；權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)余額占比為7.56%，即銀行理財(cái)約有1.77萬(wàn)億是以直接或間接的形式投向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。參照公募基金產(chǎn)品規(guī)模，截至2019年末，權(quán)益型基金（包含股票型及混合型基金）規(guī)模約為3.22萬(wàn)億，其中股票型基金總規(guī)模1.14萬(wàn)億；從投向來(lái)看，投資于權(quán)益資產(chǎn)的總規(guī)模約2.42萬(wàn)億元。從這角度上看，理財(cái)子公司投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的總規(guī)模僅比公募基金低0.65萬(wàn)億元。
不過(guò)，從中國(guó)理財(cái)網(wǎng)公布的近三年數(shù)據(jù)來(lái)看，尤其是資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，非保本理財(cái)中，債券是收益波動(dòng)較小且比重逐漸上升的資產(chǎn)，而權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比重從2017年的9.47%下降到2019年的7.56%。可見(jiàn)在資管新規(guī)之后，銀行理財(cái)在資產(chǎn)投向上采取保守態(tài)度，也說(shuō)明了未來(lái)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品比重上升空間巨大。隨著監(jiān)管的引導(dǎo)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在銀行理財(cái)資產(chǎn)中的占比將出現(xiàn)先降后升的局面。
純權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品拆解
《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資性質(zhì)的不同，將理財(cái)產(chǎn)品分為固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%；權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%；商品及金融衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。
目前銀行理財(cái)子公司發(fā)行的純權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量很少，產(chǎn)品體系、投研能力等都還在完善之中。銀行理財(cái)子公司對(duì)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作較基金公司更為謹(jǐn)慎，更適合銀行的目標(biāo)客戶。
雖然2018年出臺(tái)的《理財(cái)子公司管理辦法》就明確了理財(cái)子公司在通過(guò)公募基金投資股票之外，還可以直接投資股票市場(chǎng)，但真正這樣操作的理財(cái)子公司寥寥無(wú)幾。今年年中光大理財(cái)發(fā)布首款純權(quán)益型產(chǎn)品，才終于破冰。
根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至10月14日，銀行理財(cái)子公司登記的理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)2110只。從投資性質(zhì)看，當(dāng)前理財(cái)子公司主要發(fā)行的產(chǎn)品包括固定收益類(lèi)、混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)3種類(lèi)型。其中，固定收益類(lèi)產(chǎn)品占比最高，共發(fā)行1614只，占總發(fā)行數(shù)量近八成；混合類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行了491只，占比達(dá)23.27%；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅有5只發(fā)行，且產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)。
目前銀行理財(cái)子公司只發(fā)行了5款權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。但大多數(shù)理財(cái)子公司發(fā)行的固收類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品中都配置了權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，配置比例通常在20%或30%以?xún)?nèi)，不過(guò)也有部分混合類(lèi)產(chǎn)品的上限高達(dá)70%。
風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)最高的是招銀理財(cái)最新推出的“招卓滬港深精選周開(kāi)一號(hào)權(quán)益類(lèi)理財(cái)計(jì)劃”（風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：R5(激進(jìn)型) 五級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)），9月15日開(kāi)始發(fā)行，該產(chǎn)品為招銀理財(cái)首只主動(dòng)管理的純權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品，可直接投資A股和港股市場(chǎng)，投資于股票資產(chǎn)的比例占凈資產(chǎn)80%-95%，并在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中加入了股指期貨對(duì)沖權(quán)限。
目前招行組建了19人團(tuán)隊(duì)的權(quán)益直投部門(mén)，共有3位投資經(jīng)理，平均具備10年以上投研經(jīng)驗(yàn)。去年以來(lái)，從外部資管和券商等機(jī)構(gòu)引進(jìn)了10余位市場(chǎng)化的投研人員，包括9位資深行業(yè)研究員，覆蓋金融、地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備與新能源、可選消費(fèi)品、必選消費(fèi)品、科技與互聯(lián)網(wǎng)、化工與新材料等九大板塊。已經(jīng)構(gòu)筑了500多個(gè)滬港深龍頭優(yōu)質(zhì)公司作為基礎(chǔ)股票池，其中重點(diǎn)股票池里有大概190只，分別占A股、H股總池子的9%和3%左右。
此外，在整個(gè)權(quán)益投資方面（包括委外），招銀理財(cái)已有一個(gè)50人左右的權(quán)益/多資產(chǎn)投資板塊。
光大理財(cái)是目前推出純權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品最多的理財(cái)子公司。在招銀滬港深精選周開(kāi)一號(hào)之前，光大理財(cái)先后推出了兩只權(quán)益型產(chǎn)品：“光大陽(yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選”和“光大陽(yáng)光紅300紅利增強(qiáng)”。
相對(duì)于更加平穩(wěn)的“固收+”產(chǎn)品，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品顯示出了更強(qiáng)的波動(dòng)性。例如，9月10日，光大陽(yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選創(chuàng)下了成立以來(lái)的最低凈值0.9296元，近一個(gè)月內(nèi)最大回撤超過(guò)9%。
另外，9月25日光大理財(cái)開(kāi)始募集“陽(yáng)光紅ESG行業(yè)精選”，產(chǎn)品為四級(jí)中高風(fēng)險(xiǎn)。
光大理財(cái)董事長(zhǎng)張旭陽(yáng)曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，通過(guò)委外FOF、MOM的形式投資股權(quán)是個(gè)很重要的方式，需要對(duì)投資顧問(wèn)、基金管理人有科學(xué)、一致、穩(wěn)定的評(píng)價(jià)體系，這其中有評(píng)價(jià)、遴選、再平衡的過(guò)程。但隨著銀行自身理財(cái)能力的提升，在某些主題和品種上，不排除依據(jù)自身投研能力發(fā)行產(chǎn)品，特別是自己管理的股票型產(chǎn)品。“前一種模式讓我們作為’買(mǎi)方的買(mǎi)方’更好地理解市場(chǎng)運(yùn)行邏輯，專(zhuān)注不同機(jī)構(gòu)的核心能力，后一種模式讓我們更好地去理解市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的階段性主導(dǎo)因素。”張旭陽(yáng)觀察到，今年上半年很多銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)三級(jí)及以上的產(chǎn)品占比提升。
“工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品”，實(shí)際上是延續(xù)工行資管部發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，2012年開(kāi)始滾動(dòng)募集，在此不多贅述。
此外，蘇銀理財(cái)在積極布局含權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品線，醞釀推出包括固收增強(qiáng)的“恒源”系列、混合類(lèi)的“聚源”系列和純權(quán)益類(lèi)的“卓源”系列等產(chǎn)品。
密集調(diào)研上市公司
與基金公司一樣，銀行理財(cái)子公司也開(kāi)始密集調(diào)研上市公司，為做強(qiáng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品做好鋪墊。
今年以來(lái)，Wind上可查的銀行理財(cái)子公司調(diào)研上市公司的記錄共20條，雖然統(tǒng)計(jì)不完整，但銀行理財(cái)子公司對(duì)上市公司的偏好可窺一斑。
Wind數(shù)據(jù)顯示，招銀理財(cái)最“勤快”，今年以來(lái)對(duì)上市公司至少調(diào)研了12次，非常青睞中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中4月和9月兩次調(diào)研A股大熱的邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)（300760.SZ），海鷗住工(002084,股吧)（002084.SZ）這樣的全屋裝配企業(yè)，歌爾股份(002241,股吧)（002241.SZ）這樣的擁有VR科技的公司，佛燃能源（002911.SZ）等從事綜合能源行業(yè)的公司，偉星股份(002003,股吧)（300577.SZ）、森馬股份（002563.SZ）等從事服裝業(yè)的公司，以及富安娜(002327,股吧)（002327.SZ）、羅萊生活(002293,股吧)（002293.SZ）等紡織品企業(yè)也受到招銀理財(cái)?shù)年P(guān)注。
與招銀理財(cái)興趣有所重合的包括中銀理財(cái)（歌爾股份）、興銀理財(cái)（海鷗住工）、南銀理財(cái)（邁瑞醫(yī)療）等。
但調(diào)研并不意味著將會(huì)直投股市。多位大行理財(cái)子公司高管表示，理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)也要考慮母行的聲譽(yù)，以及目前客戶的接受程度，因此不會(huì)學(xué)習(xí)基金公司大舉入市的操作方式。
一位大行理財(cái)子產(chǎn)品經(jīng)理表示，該行目前的權(quán)益投資主要是通過(guò)基金，還沒(méi)有直接持有股票。選擇一些調(diào)研標(biāo)的，通過(guò)對(duì)企業(yè)的調(diào)研去了解這個(gè)行業(yè)，然后再通過(guò)行業(yè)選擇相應(yīng)的管理基金管理人去投資。
他指出，關(guān)于純權(quán)益產(chǎn)品，該行是可以發(fā)行的，比如量化對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品比較符合銀行理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)需求，但也要與渠道部門(mén)溝通�！耙�?yàn)殂y行理財(cái)?shù)目蛻舸蠖鄶?shù)對(duì)虧損承擔(dān)能力比較低，所以渠道部門(mén)也會(huì)擔(dān)心產(chǎn)品的權(quán)益波動(dòng)比較大。但其實(shí)波動(dòng)資產(chǎn)回撤很小，資產(chǎn)也有一些儲(chǔ)備。我們接下來(lái)會(huì)跟客戶溝通，看能否盡快把權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品做出來(lái)。這樣的產(chǎn)品需要提前告知投資者最大回撤是多少，需要一個(gè)策略提前知道風(fēng)險(xiǎn)有多大�！�
（21世紀(jì)資管研究院是南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)旗下致力于資管領(lǐng)域政策和業(yè)務(wù)研究的獨(dú)立智庫(kù)，深耕資管研究多年，2018年成立資管30人論壇，每年發(fā)布資產(chǎn)管理報(bào)告，定期舉行資管30人閉門(mén)會(huì)議，探討資產(chǎn)管理行業(yè)最新發(fā)展趨勢(shì)。由其主辦的“中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”始于 2008 年，連續(xù)舉辦了十多年，目前已是國(guó)內(nèi)資管行業(yè)最具影響力的資管大會(huì)之一。）
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