7月中期借款便利（MLF）繼續(xù)等量平價(jià)續(xù)做。根據(jù)今日央行發(fā)布的公告顯示，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了1000億元的MLF操作和30億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.85%、2.10%。當(dāng)日有30億元逆回購(gòu)和1000億元1年期MLF到期，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)的零投放、零回籠。
由于此次MLF利率并未有所變動(dòng)，因此當(dāng)月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，MLF等量平價(jià)續(xù)作，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性一直處于合理充裕水平。展望下半年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性將維持不松不緊的狀態(tài)，央行將更注重引導(dǎo)信貸資金合理配置。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾亦在近日表示，下半年將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加快落實(shí)已確定的政策措施，包括實(shí)施好前期出臺(tái)的各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。未來(lái)央行將綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)形勢(shì)等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)融資成本。
央行連續(xù)四個(gè)月等量平價(jià)續(xù)做MLF
自今年4月份起，央行每月持續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行1000億元規(guī)模的MLF操作，利率亦連續(xù)數(shù)月保持不變。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，MLF等量平價(jià)續(xù)作，主要由于近期市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性相對(duì)寬裕。近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速與社融增速、名義GDP增速基本匹配，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量基本適度，企業(yè)與居民的信貸需求穩(wěn)步回暖。
自4月以來(lái)，在央行全面降準(zhǔn)、上繳結(jié)存利潤(rùn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力、財(cái)政支出加快等多因素影響下，市場(chǎng)流動(dòng)性一直處于較為充裕的狀態(tài)，各期限資金市場(chǎng)利率和同業(yè)存單利率均處于較低水平，脫離政策利率中樞運(yùn)行。6月，受信貸擴(kuò)張加速、地方債發(fā)行高峰、繳稅及半年末考核疊加影響，月末市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收斂，但跨月后資金面整體依然寬松，利率變動(dòng)有限。同時(shí)，市場(chǎng)資金利率持續(xù)大幅低于政策利率中樞，催生機(jī)構(gòu)加杠桿行為，R001每日成交量持續(xù)維持在5萬(wàn)億元以上。
“市場(chǎng)流動(dòng)性一直處于合理充裕水平，無(wú)需MLF加量補(bǔ)水�！�民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，7月4日起央行采取每日30億元的低量逆回購(gòu)?fù)斗挪僮�，向市�?chǎng)傳遞資金利率將逐步回歸常態(tài)信號(hào)，同時(shí)給機(jī)構(gòu)加杠桿行為降溫。但信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)影響，流動(dòng)性充裕的狀態(tài)仍在延續(xù)。
對(duì)于MLF是否將會(huì)縮量，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)，當(dāng)前縮量續(xù)做MLF也需謹(jǐn)慎。從趨勢(shì)上看，三季度MLF縮量續(xù)做的可能性大于加量。
溫彬則認(rèn)為，考慮到作為中長(zhǎng)期的流動(dòng)性投放工具，MLF縮量會(huì)比逆回購(gòu)縮量釋放更強(qiáng)的緊縮信號(hào)。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固、疫情仍在點(diǎn)狀出現(xiàn)、房地產(chǎn)局部風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生等環(huán)境下，MLF等量續(xù)做，有助于呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
7月LPR利率大概率保持平穩(wěn)
由于MLF利率未有松動(dòng)，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)，7月份LPR利率大概率將維持不變。
周茂華認(rèn)為，7月實(shí)體融資需求回暖，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，因此央行在短期利率調(diào)整方面處于觀望態(tài)度。同時(shí)，復(fù)雜內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，導(dǎo)致部分銀行面臨的息差壓力較大，亦抑制了短期LPR利率的下行。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.97%，降至2%以下，環(huán)比2021年末下行11個(gè)基點(diǎn)。
實(shí)際上，當(dāng)前無(wú)論短端利率還是長(zhǎng)端利率，均處于歷史低位。央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，較3末繼續(xù)下降20個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。而以房貸利率為代表的長(zhǎng)端利率方面，今年已多次下調(diào)。有數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)，全國(guó)已經(jīng)有100多個(gè)城市的銀行根據(jù)市場(chǎng)變化和自身經(jīng)營(yíng)情況，自主下調(diào)了房貸利率，平均幅度在20-60個(gè)基點(diǎn)不等。
“在當(dāng)前信貸供需關(guān)系有所改善的環(huán)境下，出于穩(wěn)定凈息差考量，銀行LPR報(bào)價(jià)再次下調(diào)的動(dòng)力不強(qiáng)�！睖乇虮硎�，二季度新發(fā)放企業(yè)貸款利率和按揭貸款利率調(diào)降幅度較大，凈息差預(yù)計(jì)仍將處于下行通道。尤其5年期LPR在5月份下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)，幅度超出預(yù)期，在較大程度上透支了銀行負(fù)債端改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)空間。
“寬信用”邊際收窄是否已在路上？
展望下半年，市場(chǎng)對(duì)于“寬貨幣”政策是否會(huì)邊際收斂討論不止。
浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年寬貨幣或有邊際收斂，時(shí)間點(diǎn)在8-9月，進(jìn)入8月需密切關(guān)注DR007回歸中樞水平2.1%的節(jié)奏。收緊的驅(qū)動(dòng)因素在于保就業(yè)與穩(wěn)物價(jià)兩項(xiàng)最終目標(biāo)相對(duì)重要性的切換。
溫彬認(rèn)為，短期內(nèi)，流動(dòng)性仍維持穩(wěn)健充裕；中期看，貨幣政策和資金面將面臨一定的內(nèi)外擾動(dòng)。他表示，近期央行連續(xù)低量投放逆回購(gòu)、7月存量留抵退稅基本結(jié)束、CPI同比最快8月可能破3%以及美聯(lián)儲(chǔ)7-9月更加鷹派的加息，均將制約我國(guó)總量寬松幅度。同時(shí)，下半年MLF凈回籠和政府債務(wù)凈融資也對(duì)資金面形成擾動(dòng)。
不過(guò)在國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，溫彬預(yù)計(jì)，貨幣政策不會(huì)過(guò)于受通脹掣肘，流動(dòng)性也難大幅收緊，但短期總量層面亦不適宜大幅寬松。后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍是主導(dǎo)，流動(dòng)性保持合理充裕支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但資金利率或?qū)⒅鸩较蛘呃士繑n。
光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰亦指出，維持整體流動(dòng)性不松不緊，引導(dǎo)信貸資金合理配置，防止“跑冒滴漏”進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格，合理控制杠桿水平。
此外，周茂華認(rèn)為，由于下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)壓力依然存在，因此央行降準(zhǔn)、降息仍在工具箱，LPR利率仍有下調(diào)空間。
“政策需要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，促進(jìn)消費(fèi)、投資加快恢復(fù)，加快供需恢復(fù)平衡。如果后續(xù)消費(fèi)、投資復(fù)蘇進(jìn)度不理想，可能進(jìn)一步觸發(fā)央行動(dòng)用降準(zhǔn)、降息工具。”周茂華表示。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊 編輯 徐超 校對(duì) 趙琳
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