全球最大、最重要的金融市場正飛速發(fā)展。智通財經(jīng)APP了解到，美國國債的年發(fā)行量呈爆炸式增長，自疫情開始以來幾乎翻番。政府將在2023年售出創(chuàng)紀錄的23萬億美元國債。人們普遍預期，無論哪一方在11月的大選中勝出，政府支出都將持續(xù)增加，鮮有人認為這種狂熱會很快減緩。
過去，從科技股到抵押貸款債券等市場的快速增長都以失敗告終。美國國債被認為是華爾街最安全、最易于交易的證券。
目前，美債市場增長并不是困擾投資者的唯一問題，部分人士還擔心新規(guī)將改變交易方式，雖有助于緩解緊張局勢，但也會造成不可預見的后果，比如2019年和2020年的現(xiàn)金短缺曾導致交易受阻、利率上升。
耶魯大學金融穩(wěn)定計劃（Yale Programon Financial Stability）研究副主任史蒂文·凱利（Steven Kelly）說：“這些法規(guī)都無法解決國債堆積如山的問題�！�
堆積如山的債務
當政府從稅收中獲得的資金不足以支付開支時，財政部便會發(fā)行債券以填補缺口�？紤]到為償還到期債券持有者而不得不出售的債券，財政部去年為彌補赤字凈籌集了2.4萬億美元。
自2019年底以來，美債市場已增長60%以上，達到27萬億美元。與2008-09年金融危機之前相比，市場規(guī)模擴大了約六倍。
保守派曼哈頓研究所（Manhattan Institute）兼職研究員、前財政部高級顧問斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）說：“在和平時期的經(jīng)濟擴張中出現(xiàn)近2萬億美元的赤字，這對市場來說是一筆很大的債券消化量。”
美國國會預算辦公室預計，未來幾年政府支出將繼續(xù)攀升，人口老齡化將提高社會保障和醫(yī)療保險等項目的成本。利息成本上升也會推動債券發(fā)行。
去年秋天，不斷增加的債券銷售引發(fā)了市場動蕩，促使財政部轉(zhuǎn)向出售更多短期債券。一年期或更短期限的票據(jù)占未償還債券的比例已升至22.4%，高于為政府提供建議的借貸委員會所設定的20%的建議上限。
從那時起，債券需求便已綽綽有余。投資者仍不需要額外補償以持有較長期國債，所謂的期限溢價實際上是負的。
國債需求保持穩(wěn)定的一個原因是替代品較少。許多公司在疫情期間利率接近于零時發(fā)行長期債券，在美聯(lián)儲開始提高利率時則放緩借貸。抵押貸款支持證券市場幾乎凍結，在幾十年來最昂貴的住房市場上，幾乎沒有美國人搬家。
不同的買家
對沖基金、貨幣市場基金和海外投資者目前是美國債券市場的主要融資者。由于危機后的法規(guī)限制，銀行多年來一直在減少購買國債，而未來這些法規(guī)將變得更加嚴格。
當前，貨幣基金正經(jīng)歷著創(chuàng)紀錄的資金流入，資金大量涌入短期國債。在美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)中，對沖基金混合著家庭基金，填補了美聯(lián)儲所留下空白的主要部分，該空缺即為美聯(lián)儲正減持為支撐經(jīng)濟而積累的債券。
但至少有一項涉及國債和國債期貨的熱門交易令監(jiān)管機構感到緊張。美國證券交易委員會（SEC）新規(guī)很可能會降低該交易盈利能力，對沖基金業(yè)正提起訴訟，而部分基金也已開始撤資。
海外投資者持續(xù)買入
雖然海外投資者一直在穩(wěn)步購入美國國債，但美元走強和其他地方優(yōu)質(zhì)債券供應增加或?qū)p緩購買速度。海外投資者所持有美國國債已降至未償還債券的四分之一以下，而在2015年，這一比例為三分之一以上。
美元走強并沒有對日本投資者產(chǎn)生太大影響。多年來，日本國內(nèi)利率一直低于零，因此日本投資者一直在海外尋求收益，最近持有國債已增至1.2萬億美元。日本在2019年超過中國，成為美國最大的海外債權人。
日本央行上周將利率從負值區(qū)間上調(diào)，并取消了長期債券收益率上限。不過，分析師預計日本央行不會讓收益率飄得太高，以防止國債資金大幅外流。
加強監(jiān)管
與政府債務相關的市場混亂曾加劇雷曼兄弟的倒閉和2020年3月的市場恐慌。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周表示，美聯(lián)儲希望避免類似2019年隔夜利率飆升時所要求的干預。
紐約梅隆銀行市場結構主管Nate Wuerffel說：“美聯(lián)儲決策者希望避免再次發(fā)生類似2019年的事件�！彼f，即使是為期一天的融資成本激增，也可能導致機構無法付款或現(xiàn)金短缺，從而導致違約。
美聯(lián)儲在疫情期間設立了后備資金，以吸收潛在市場壓力。但即將出臺的銀行法規(guī)可能會使銀行資金更加短缺。
SEC目前正制定新的保障措施。其中包括要求更多與國債掛鉤的交易通過中央結算中心進行。在銀行每天數(shù)萬億美元的轉(zhuǎn)手之間插入一個中間人，將有助于降低監(jiān)管負擔。然而，更高的交易成本可能會阻礙對沖基金繼續(xù)購買美債，從而引發(fā)基金業(yè)訴訟。
美國財政部負責金融市場事務的助理部長喬�！じチ_斯特（Josh Frost）表示，監(jiān)管機構的目標是改善日常條件，提高抗風險能力。他說：“我們希望將沖擊來臨時對市場的影響降到最低�！�
展望未來
部分人士表示，財政部對市場的擔憂能夠找到解決辦法。國際掉期及衍生品協(xié)會貿(mào)易團體最近要求美聯(lián)儲恢復一項疫情時期政策，該政策允許銀行將國債和存放央行存款排除在監(jiān)管緩沖區(qū)之外，該緩沖區(qū)強制要求銀行持有資本占貸款及其他資產(chǎn)一定比例。這將允許銀行為更多美債融資，并在市場趨緊時開放其資產(chǎn)負債表。
部分人士擔憂，如果不解決不斷增加的債務問題，投資者將長期面對更高的債券收益率。戰(zhàn)爭、擴張性財政政策、去全球化和移民帶來的通脹前景表明，債券利率將比疫情前更高。
前財政部高級顧問斯蒂芬·米蘭稱：“對長期債券投資者來說，最重要的一個問題就是利率會持續(xù)走高多久。”
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