全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的根源其實(shí)還在于美元！
最近，全球股債基本處于雙殺狀態(tài)，昨天A股亦是慘烈。在這種市場(chǎng)情緒背后，有人錯(cuò)誤將之歸咎于資本市場(chǎng)新規(guī)，其實(shí)根源在于美元，因?yàn)槿蛑饕Y產(chǎn)幾乎全線殺跌，唯獨(dú)美元上漲。
昨天晚上，美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放重磅信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在其他方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，但通脹尚未回到央行的目標(biāo)，這表明短期內(nèi)降息的可能性進(jìn)一步降低。
然而，市場(chǎng)卻并未害怕美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)。昨晚，美股沒(méi)有再度殺跌，今天早盤，A股三大指數(shù)均漲超1%，有5000只個(gè)股上漲，但亞太市場(chǎng)整體表現(xiàn)仍顯低迷。分析人士認(rèn)為，一是市場(chǎng)此前美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派傾向有所預(yù)期，二是市場(chǎng)可能再度轉(zhuǎn)向盈利預(yù)期。不過(guò)，當(dāng)下全球黃金和美元齊漲的格局、美國(guó)短長(zhǎng)期國(guó)債收益率倒掛的現(xiàn)實(shí)仍需要警惕。
美聯(lián)儲(chǔ)的信號(hào)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，鮑威爾在一個(gè)關(guān)注美加經(jīng)濟(jì)關(guān)系的政策論壇上發(fā)表講話時(shí)表示，雖然通脹繼續(xù)走低，但進(jìn)展速度不夠快，目前的政策狀態(tài)應(yīng)該保持不變。
鮑威爾表示：“最近的數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)和持續(xù)走強(qiáng)，但今年迄今為止在回歸2%通脹目標(biāo)方面缺乏進(jìn)一步進(jìn)展�！�
鮑威爾指出，最近數(shù)據(jù)并沒(méi)有給央行帶來(lái)更大信心，而要實(shí)現(xiàn)這種信心可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，而目前的政策已經(jīng)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)央行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。他補(bǔ)充說(shuō)，在通貨膨脹顯示出更多進(jìn)展之前，只要有需要，可以維持目前的限制水平。鮑威爾還提到，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通貨膨脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE) 物價(jià)指數(shù)2月顯示核心通脹率為2.8%，過(guò)去幾個(gè)月幾乎沒(méi)有變化。
鮑威爾呼應(yīng)央行官員最近的聲明，表示當(dāng)前的政策水平可能會(huì)保持不變，直到通脹接近目標(biāo)。
2024年初，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的交易員預(yù)估，從今年3月開(kāi)始，今年將有六到七次降息。隨著數(shù)據(jù)的進(jìn)展，預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)向一次或兩次降息，幅度為1碼 (25個(gè)基點(diǎn)），而且要到9月才會(huì)首次開(kāi)始。
FOMC（美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）官員在3月的最新報(bào)告中表示，他們預(yù)估今年將降息三次。然而，最近幾天，幾位決策者強(qiáng)調(diào)了政策依賴數(shù)據(jù)的性質(zhì)，并沒(méi)有承諾設(shè)定降息水平。
根據(jù)芝商所 FedWatch 工具，6月降息1碼的概率僅剩不到 20%，維持利率不變的概率約80%；9月降息1碼的概率為46.5%，維持利率不變的概率為29%，降息2碼 (50 個(gè)基點(diǎn)) 的概率為21.5%。
除此之外，還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能加息至8%。這是近期市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整的重要原因。在這種預(yù)期之下，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯破位向下趨勢(shì)。
對(duì)A股影響應(yīng)不大
美元息口方向的變化，對(duì)于市場(chǎng)的影響是比較大的。本周以來(lái)，全球市場(chǎng)，無(wú)論股債幾乎全線殺跌，非美匯率更是一地雞毛。昨天，A股市場(chǎng)更是全線殺跌。分析人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)的情緒明顯有些過(guò)大。
首先，昨天外資并未明顯出現(xiàn)大規(guī)模流出。尾盤殺跌過(guò)程當(dāng)中，還有凈流入的現(xiàn)象。今天早盤，在美元指數(shù)超過(guò)106的背景之下，外資依然大舉殺入A股。
其次，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值296299億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。這個(gè)數(shù)據(jù)超出許多外資機(jī)構(gòu)的預(yù)期。一些國(guó)際大行亦是紛紛調(diào)高對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。
第三，中國(guó)目前對(duì)資本項(xiàng)下的管制依然存在，而且外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備都比較充足。2024年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32457億美元，比2月末上升198億美元，升幅為0.62%。3月末黃金儲(chǔ)備為7274萬(wàn)盎司，2月末為7258萬(wàn)盎司，為連續(xù)第17個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。
第四，相對(duì)于美股而言，A股的估值要便宜許多，恒生指數(shù)的估值更處于全球主要指數(shù)最低水平。
最近，新版國(guó)九條出臺(tái)之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些誤讀的情況，導(dǎo)致昨天小盤股大跌，進(jìn)而也將大盤股帶偏。分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，新版國(guó)九條對(duì)于市場(chǎng)是大利好，上述這種打擊流動(dòng)性的情況不可能持續(xù)。今天早盤，A股市場(chǎng)還是迎來(lái)了大反攻，個(gè)股也是漲多跌少。
兩大“異象”待解
不過(guò)，全球市場(chǎng)有兩大“異象”還待解構(gòu)。一是美元與黃金同漲，二是美國(guó)兩年期國(guó)債與十年國(guó)債收益率持續(xù)倒掛。
按理來(lái)說(shuō)，美元漲，黃金要跌。但最近以來(lái)，這兩個(gè)變量在一同上漲。這背后的邏輯究竟發(fā)生了什么變化？又會(huì)帶來(lái)怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？中銀證券認(rèn)為，近年來(lái)，美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間基本表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而持有美元資產(chǎn)的實(shí)際收益指標(biāo)——長(zhǎng)期美債實(shí)際收益率與黃金價(jià)格之間的關(guān)系更為緊密。但 2022 年以來(lái)，二者關(guān)系整體上轉(zhuǎn)為同步走強(qiáng)，這可能反映了黃金在國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系中的地位回升。當(dāng)前黃金儲(chǔ)備可能已不再是美元儲(chǔ)備的補(bǔ)充，而是與美元儲(chǔ)備形成相互替代關(guān)系。
值得一提的是，這種替代關(guān)系應(yīng)該是在俄烏沖突發(fā)生之后形成的。后續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，這種關(guān)系可能會(huì)出現(xiàn)一些變化。但降息的前提可能會(huì)以一種小型的危機(jī)形式出現(xiàn)。
另一方面，美國(guó)兩年期國(guó)債與十年國(guó)債收益率持續(xù)倒掛。德意志銀行當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日在一份報(bào)告中指出，美國(guó)2年期國(guó)債和10年期國(guó)債收益率曲線倒掛現(xiàn)象自2022年7月初持續(xù)至今，已超過(guò)1978年創(chuàng)下的624天反轉(zhuǎn)紀(jì)錄。
專業(yè)人士認(rèn)為，收益率曲線倒掛意味著短期債券的收益率高于長(zhǎng)期債券，這種現(xiàn)象本身通常不利于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融市場(chǎng)。較高的短期收益率會(huì)抬高消費(fèi)者和商業(yè)貸款的借貸成本，而較低的長(zhǎng)期收益率則會(huì)抑制冒險(xiǎn)行為。
截至最新的數(shù)據(jù)，美國(guó)2年期國(guó)債收益率為4.983%，而10年期的為4.672%。這一異象如何解構(gòu)，必然也會(huì)與美國(guó)的貨幣政策有重大相關(guān)性。分析人士認(rèn)為，從一般規(guī)律來(lái)看，“異象”不可能永遠(yuǎn)存在，但解構(gòu)過(guò)程可能并不會(huì)太平。
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