7月8日，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告，從即日起，人民銀行將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，期限為隔夜，利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp。
針對(duì)央行這一決定，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬。他指出，重啟正回購(gòu)操作，通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，通過(guò)正回購(gòu)回收流動(dòng)性。這增強(qiáng)了對(duì)流動(dòng)性的雙向調(diào)節(jié)。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，這顯示收窄利率走廊進(jìn)入實(shí)際操作階段。
進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制
根據(jù)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，時(shí)間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)操作的利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp。如果當(dāng)日開(kāi)展操作，操作結(jié)束后將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》。
婁飛鵬表示，央行視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，新增了16:00-16:20的操作時(shí)段，在原有7天、14天、28天期的基礎(chǔ)上擴(kuò)充了隔夜期限的正回購(gòu)和逆回購(gòu)期限，豐富了貨幣政策工具種類期限。重啟正回購(gòu)操作，通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，通過(guò)正回購(gòu)回收流動(dòng)性，增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的雙向調(diào)節(jié)，可進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制，充分發(fā)揮貨幣政策工具流動(dòng)性調(diào)節(jié)作用，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性，更好保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。
對(duì)于隔夜操作利率水平，婁飛鵬表示，在對(duì)短期貨幣市場(chǎng)利率引導(dǎo)上，此次設(shè)置了明確清晰的標(biāo)準(zhǔn)，相比之前的利率走廊上下限，新的上下限區(qū)間收窄。
王青指出，這顯示收窄利率走廊進(jìn)入實(shí)際操作階段。臨時(shí)正回購(gòu)利率可以看作新的利率走廊的下限，而臨時(shí)逆回購(gòu)利率可看作新的利率走廊的上限。如果市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率DR007有可能比7天期逆回購(gòu)利率低20個(gè)基點(diǎn)以上，央行可通過(guò)臨時(shí)正回購(gòu)吸收市場(chǎng)流動(dòng)性，避免市場(chǎng)利率低于臨時(shí)正回購(gòu)利率；反之，如果市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率DR007有可能比7天期逆回購(gòu)利率高50個(gè)基點(diǎn)以上，央行可通過(guò)臨時(shí)逆回購(gòu)?fù)斗攀袌?chǎng)流動(dòng)性，避免市場(chǎng)利率高于臨時(shí)逆回購(gòu)利率。
在王青看來(lái)，這顯示利率走廊的寬度將大幅收窄至70個(gè)基點(diǎn)，收窄幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。
不過(guò)，王青認(rèn)為，利率走廊的這一調(diào)整對(duì)資金面和貨幣市場(chǎng)運(yùn)行的影響將比較有限�？梢钥吹�，從近期市場(chǎng)利率的實(shí)際波動(dòng)性來(lái)看，2023年8月以來(lái)DR007圍繞7天期逆加回購(gòu)利率波幅明顯收窄，且呈現(xiàn)“上寬下窄”特征，資金市場(chǎng)實(shí)際上已在這一利率走廊范圍內(nèi)運(yùn)行了一段時(shí)間。由此，宣布新利率走廊不會(huì)引起資金市場(chǎng)較大波動(dòng)。
總體上，王青認(rèn)為，利率走廊收窄會(huì)降低短期市場(chǎng)利率波動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，向市場(chǎng)清晰傳達(dá)央行貨幣政策信號(hào)，也會(huì)為短期利率向長(zhǎng)期利率傳導(dǎo)提供更為有利的條件。
利率走廊操作系統(tǒng)更有利于金融市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定預(yù)期
記者注意到，近期，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝公開(kāi)表示，未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。
潘功勝指出，調(diào)控短端利率時(shí)，中央銀行通常還會(huì)用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場(chǎng)利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國(guó)的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的作用，保持足夠的彈性和靈活性。
潘功勝表示，從近段時(shí)間貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)看，市場(chǎng)利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，波動(dòng)區(qū)間明顯收窄。如果未來(lái)考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底。除了剛才談到的需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。
據(jù)悉，利率走廊的基本操作原理是，中央銀行通過(guò)向商業(yè)銀行提供一個(gè)貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場(chǎng)的利率控制在目標(biāo)利率附近。這樣，以央行目標(biāo)利率為中心，在兩個(gè)短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率分別構(gòu)成了這條走廊的下限與上限。
另有觀點(diǎn)認(rèn)為，與單純的公開(kāi)市場(chǎng)操作系統(tǒng)相比，利率走廊操作系統(tǒng)更有利于金融市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定的預(yù)期，能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性變化作出反應(yīng)，從而在控制短期利率波動(dòng)上更有優(yōu)勢(shì)。此外，利率走廊系統(tǒng)下，央行只需對(duì)走廊的邊界進(jìn)行調(diào)整即可實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)整，而不需要頻繁地進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而降低貨幣政策操作成本。
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