近期，受國有大型銀行拋售債券、監(jiān)管部門調查和窗口指導等一系列監(jiān)管因素影響，債券市場出現明顯波動。自8月2日至8月15日，國債收益率曲線普遍上行，1年期、7年期、10年期和30年期國債收益率分別上升13.10個基點、14.83個基點、7.73個基點和4.35個基點，達到1.52%、2.11%、2.21%和2.39%。其中，7年期國債作為國有大型銀行的主要賣出品種，回調幅度最大，亦反映出市場對于監(jiān)管政策的敏感反應。
然而，從宏觀經濟數據來看，2024年4月至7月期間，經濟表現有所放緩，除去天氣等臨時性因素的影響，短期內經濟動能仍在探底，生產端數據尚可，需求端則整體偏弱，外需表現優(yōu)于內需。這一趨勢在近期的金融數據中亦有所體現，2024年7月，銀行體系向實體經濟發(fā)放的貸款（不包括金融機構間的貸款）自2019年以來首次出現負增長。房地產市場的低迷對家庭資產負債表造成了侵蝕，削弱了其消費意愿。盡管政府此前曾努力通過一系列政策措施應對房地產行業(yè)困境并刺激消費，但成效尚未顯現。此外，受階段性供需錯配影響，企業(yè)亦放緩了借貸步伐。
展望三四季度，經濟穩(wěn)增長的壓力可能進一步加大，要實現全年經濟增速的目標，宏觀政策需持續(xù)發(fā)力，更加強勁的財政支持必要性較高。在地方政府、居民和企業(yè)等主體資產負債表擴張能力受限的背景下，中央政府或是承擔起資產負債表擴張的更合理選擇。國債利率的持續(xù)下行或在某種程度上為財政政策發(fā)出了信號，暗示需要通過更多債券發(fā)行來支撐經濟增長。
盡管當前債券市場的波動更多受政策因素影響，短期內市場情緒降溫，交易難度增加，部分金融機構為規(guī)避監(jiān)管風險選擇暫時觀望，但從中長期來看，債券市場終將回歸基本面，市場調整期或將是適度布局的良機。
（作者：摩根士丹利基金固定收益投資部 陳言一）
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