大變局的時代已然開啟！
今天凌晨，美聯(lián)儲宣布了自2020年以來的首次降息，將基準利率下調了0.5個百分點，以阻止勞動力市場放緩。今天早上，香港金管局將基準利率下調50個基點至5.25%。一場全球的大變局顯然已經開啟。
那么，美聯(lián)儲強勢降息對市場的影響究竟有多大呢？
日韓股市高開，日經225指數開盤漲1.7%，軟銀集團漲超2%，三菱商事漲超1%；日股盤初快速拉升，日經225指數漲幅擴大至2.3%，日立漲超3%，基恩士、迅銷漲超2%。韓國首爾綜指高開0.7％。
從盤面上看，昨晚美股小有跳水，然而更值得關注是日元。預期當中，美元降息50基點，對日元是重大利好，但今天早盤日元的走勢卻比較弱，美元也并沒有想象的那么弱，套息反轉交易并未現其基礎。黃金、石油反而出現了殺跌。那么，這背后究竟是怎樣的邏輯？
值得關注的還有政治影響。這是近半個世紀以來，美聯(lián)儲在美國總統(tǒng)大選前夕最接近啟動寬松周期的一次。雖然在選舉年期間利率政策很少保持不變，但在距離選舉日不到 10 周的情況下啟動全新降息階段的情況此前只發(fā)生過兩次——分別是 1976 年和 1984 年。共和黨總統(tǒng)候選人唐納德·特朗普今年早些時候表示，他認為美聯(lián)儲可能會降低利率，以幫助民主黨在 11 月 5 日的選舉中獲勝。特朗普上個月表示，總統(tǒng)應該對美聯(lián)儲的決定有發(fā)言權。
市場的異動
針對美元的降息，投資者起初是很滿意的。標普 500 指數、道瓊斯指數和黃金均創(chuàng)下歷史新高，羅素200小型股指數上漲近 2%，美元全線下跌。
但股市和黃金的漲勢逐漸消退，美元從 14 個月低點反彈，當天美國交易時段收盤上漲。國債市場則有先見之明。美國國債收益率全線上漲，長期國債收益率上漲幅度更大，這可能是由于對通脹的潛在擔憂和更寬松的金融環(huán)境，或者是因為美聯(lián)儲略微上調了對聯(lián)邦基金利率的長期預測。
但分析認為，美聯(lián)儲此次降息標志著該央行在過去30年里第六次從加息轉向降息。通常，當美聯(lián)儲開始降息時，它不知道是會像1995年和1998年經濟避免衰退時那樣采取一些小的舉措，還是會像2001年和2007年那樣，開始更長的一系列降息。美聯(lián)儲委員會通過其“點陣圖”表示，到今年年底，將再降息50個基點，接近市場定價。個別官員的預期矩陣顯示，到2025年底再降息1個百分點，到2026年再降息0.5個百分點�？傮w而言，點陣圖顯示基準利率將在周三的基礎上下降約2個百分點。
美聯(lián)儲表示，由于“更有信心”通脹正朝著央行 2% 的目標邁進，因此將利率下調了半個百分點，目前美聯(lián)儲專注于保持勞動力市場的健康。
威斯康星州梅諾莫尼福爾斯 Annex Wealth Management 首席經濟學家 Brian Jacobsen 表示：“美聯(lián)儲以一聲巨響結束了暫停。這是一個強烈的信號，表明他們降息了 50 個基點，并預計今年還會再降息 50 個基點�！�
今天盤后，美股的反應逐漸正面，美股三大期指悉數上漲。
各地息口的變化
而隨著美國降息，各地息口預期也在發(fā)生變化。香港金管局將基準利率下調50個基點至5.25%。印尼央行周三將利率下調四分之一個百分點。更值得關注的還是中國，隨著對存量房貸利率下降預期的增強，而9月20日LPR調整的時間點又將臨近，不少分析人士認為，美元降息也是中國貨幣總量和價格發(fā)生變動的一個時間窗口。
從市場來看，周四，亞洲投資者還將關注新西蘭的國內生產總值、澳大利亞和香港的失業(yè)數據以及馬來西亞的貿易數據。交易員可能還會在日本通脹數據以及日本央行和中國人民銀行周五公布利率決定之前調整倉位。
華泰證券認為，預計聯(lián)儲未來持續(xù)推動降息，年內累計降息幅度預計達到100-125bp（剩余50-75個基點）；聯(lián)儲降息也將為中國其他國家繼續(xù)降低政策利率打開攻堅，包括中國。9月FOMC降息50bp，顯示聯(lián)儲政策重心從此前的降通脹轉向避免就業(yè)市場過快降溫，預計未來聯(lián)儲將持續(xù)推動降息，預計11月和12月可能各降息25bp，也可能一次降息50bp，一次25bp，具體將視經濟情況而定；2025年降息幅度存在一定不確定性，受到大選結果的影響。從點陣圖來看，聯(lián)儲目前降息仍然是政策立場的再平衡（recalibration），因此2024-2026年累計降息幅度僅為250bp；但是若就業(yè)市場出現超預期惡化，聯(lián)儲降息的節(jié)奏可能會更快，降息幅度也可能會更大。聯(lián)儲開啟持續(xù)降息周期有望進一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開國內貨幣政策空間。此外，本周五日央行議息會議同樣值得關注，隨著美日貨幣政策剪刀差持續(xù)收窄、且日本國內內生增長動能修復，工資增長超預期，這意味著日元中長期有進一步升值的動力，也可能為人民幣帶來升值預期的“溢出效應”。
思睿集團首席經濟學家洪灝表示，美聯(lián)儲降息之下，人民幣匯率迎來升值機會，同時，貶值預期放緩，資金有望回流我國。無論是因為美股估值貴，還是因為資金留在美國獲得的收益快速下降，都會導致中美之間收益率預期差下降，這將增加資金回流我國的動能。
中金公司認為，降息50bp是非常規(guī)開局，符合CME預期，但超出華爾街預測。年內再降息兩次共50bp，低于會前CME期貨路徑，解釋了利率走高。鮑威爾強調降息50bp不能作為新基準而外推，認為中性利率顯著高于疫情前。強調沒看到任何衰退跡象，通脹問題上并未取得勝利。美聯(lián)儲看到了就業(yè)市場疲弱，否則也不會采取開局就降息50bp的“非常規(guī)”操作，但同時也在努力營造“領先市場但又不著急”的形象。從市場反應看，在避險資產上起到了部分效果。一個有意思的悖論是，更陡峭的初始斜率反而使得后續(xù)降息路徑放緩，是因為寬松會更快地在利率敏感部門發(fā)揮效果，如地產。
當然，這意味著后續(xù)幾個月數據至關重要，能“立得住”，風險資產將表現更好，避險資產則接近尾聲。貨幣政策回歸中性，10年期美債高點和低點分別為3.8%和3.5%。當前環(huán)境下，美債和黃金還無法證偽，仍有一定持有機會但短期空間有限，如后續(xù)數據證實經濟壓力不大，那么應該“且戰(zhàn)且退”；相比之下，更為確定的是美國短債、地產鏈（甚至拉動中國相關出口鏈）以及銅也逐步關注，但目前仍有些偏左側，需驗證。
對中國市場，主要影響邏輯是外圍寬松效果如何傳導進來，即國內政策的應對。港股因對外部流動性敏感，聯(lián)系匯率下跟隨降息，其彈性較A股更大。同理，行業(yè)層面，對利率敏感成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產等，以及出口鏈條，也可能邊際上受益。
本文首發(fā)于微信公眾號：券商中國。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評論