節(jié)后市場(chǎng)大幅震蕩，投資者情緒也從亢奮逐步恢復(fù)至平靜。由于本輪行情指數(shù)急漲，賺錢(qián)效應(yīng)刺激下，散戶投資者快速涌入，不少投資者甚至來(lái)不及購(gòu)買公、私募基金，而是通過(guò)掃貨ETF進(jìn)場(chǎng)。
不過(guò)，券商中國(guó)記者采訪了解到，由于行情迅猛且波動(dòng)巨大，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)權(quán)益?zhèn)}位仍然處于相對(duì)偏低，不少機(jī)構(gòu)持倉(cāng)在八成甚至更低水平，持有現(xiàn)金等待更好入場(chǎng)機(jī)會(huì)成為不少機(jī)構(gòu)的共同選擇。
“在政策預(yù)期劇烈扭轉(zhuǎn)，但基本面預(yù)期分歧仍大的階段，機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模入場(chǎng)參與脈沖式行情的狀況，部分主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)反而選擇了逢高減倉(cāng)。”中信證券(600030)在最新的市場(chǎng)研究報(bào)告中指出，待價(jià)格信號(hào)普遍企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)投資者有更佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，并逐步替代短線投機(jī)資金推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)年度級(jí)別的慢牛行情。
部分資金率先進(jìn)場(chǎng)
春江水暖。隨著市場(chǎng)陷入震蕩，市場(chǎng)資金終于迎來(lái)布局市場(chǎng)的良機(jī)，有多家頭部私募在節(jié)后發(fā)行了新產(chǎn)品以及在渠道進(jìn)行新一輪的開(kāi)放，未來(lái)都將是市場(chǎng)的增量資金。
券商中國(guó)記者從渠道獲悉，頭部量化九坤投資近日在部分渠道端打開(kāi)旗下部分存續(xù)產(chǎn)品的申購(gòu)限制，開(kāi)始接納新資金；10月14日，另一家百億私募進(jìn)化論資產(chǎn)公告稱，對(duì)旗下滬深300指增、中證500指增及中證1000指增產(chǎn)品均開(kāi)放申購(gòu)額度。
中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至21日，10月以來(lái)已有254只產(chǎn)品完成了登記備案，盤(pán)京、林園、遠(yuǎn)望角等多家主觀私募均在本月備案新產(chǎn)品。由于十一假期，本月至今僅兩周工作時(shí)間，如此增量更顯可貴。
10月18日，百億私募進(jìn)化論資產(chǎn)發(fā)布自購(gòu)公告稱，股東、員工及親屬，于本周使用1000萬(wàn)元自有資金，認(rèn)購(gòu)公司旗下指數(shù)增強(qiáng)系列產(chǎn)品，用真金白銀看好市場(chǎng)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是進(jìn)化論資產(chǎn)今年以來(lái)第四次自購(gòu)，自購(gòu)金額分別是2500萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、1000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元，四次自購(gòu)累計(jì)達(dá)6000萬(wàn)元。
進(jìn)化論資產(chǎn)表示，公司此前一直看好中國(guó)資產(chǎn)的賠率，本輪反彈初期倉(cāng)位就在較高水平，目前股票多頭類產(chǎn)品整體約九成倉(cāng)位，其中指增類產(chǎn)品一直保持滿倉(cāng)運(yùn)作。實(shí)際上早在行情啟動(dòng)之前，進(jìn)化論創(chuàng)始人王一平就署名發(fā)聲看好市場(chǎng)。
清和泉資本也表示，公司在9月份提升了整體倉(cāng)位，同時(shí)大幅增加基本面預(yù)期改善且估值偏低的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、金融、科技等行業(yè)。
“從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，這一階段更多呈現(xiàn)普遍估值修復(fù)的特征，疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的漲幅比較快速和劇烈，待估值修復(fù)基本到位后，我們將基于中長(zhǎng)期視角去調(diào)整組合配置，聚焦于盈利可持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，行業(yè)景氣度將成為挑選公司的重要標(biāo)準(zhǔn)�！鼻搴腿Y本表示。
在這一輪跌宕起伏的行情中，出于對(duì)后市的看好，不少機(jī)構(gòu)都保持了高倉(cāng)位運(yùn)作�！拔覀儌}(cāng)位一直都比較高，之前低的時(shí)候80%倉(cāng)位，9月份加倉(cāng)至95%�！北本┠嘲賰|私募相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者。
另一家北京的百億私募也告訴記者，“我們最近倉(cāng)位變化不大，稍微有所減倉(cāng)，但整體倉(cāng)位依然維持在85%左右。”
機(jī)構(gòu)等待補(bǔ)倉(cāng)良機(jī)
值得注意的是，也有部分機(jī)構(gòu)趁著市場(chǎng)大漲，大幅度調(diào)倉(cāng)和減倉(cāng)，以控制產(chǎn)品的整體回撤。
香橙資本董事長(zhǎng)何瀟表示，目前倉(cāng)位適中，一直在跟隨政策與市場(chǎng)反饋調(diào)整。本次新政超乎市場(chǎng)預(yù)期，也由此掀起了一波近乎極致的狂熱行情。
“不過(guò)，從國(guó)慶節(jié)后走勢(shì)看，市場(chǎng)逐漸進(jìn)入寬幅震蕩時(shí)期。市場(chǎng)的波動(dòng)將加劇收益的分化，我們非常注重控制回撤，積小勝為大勝，行穩(wěn)致遠(yuǎn)是不變的大道�！焙螢t表示。
天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德則告訴記者，“我們?cè)?月24日大幅度加倉(cāng)，但是在10月8日開(kāi)盤(pán)以后，就減掉了一半多的倉(cāng)位，目前大概四成倉(cāng)位�！�
根據(jù)對(duì)中信證券渠道調(diào)研，樣本主動(dòng)管理型公募在本周的凈贖回率達(dá)到2.41%，遠(yuǎn)超今年6月以來(lái)的周度凈贖回率水平，并且新發(fā)基金并沒(méi)有起色。樣本私募倉(cāng)位自9月下旬開(kāi)始走高，截至10月4日升至73.0%，但截至10月11日，倉(cāng)位迅速降至68%。
“主要是因?yàn)槎?a target='_blank'>期指數(shù)上漲太快，國(guó)慶前后情緒亢奮，同時(shí)成交量過(guò)大，需要一定的時(shí)間消化�！标惤ǖ卤硎�。
上海一家券商資管人士也告訴券商中國(guó)記者，公司自營(yíng)部分在節(jié)后的市場(chǎng)回調(diào)中降低了權(quán)益多頭的持倉(cāng)，目前持倉(cāng)整體在六七成左右。
對(duì)于倉(cāng)位偏低的原因，該人士解釋，公司在9月份較早將倉(cāng)位更多從固收轉(zhuǎn)向了權(quán)益，在此前的行情中取得了不錯(cuò)的收益。
“這波行情上漲也過(guò)于迅猛，不少股票的估值快速回升，但是業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)還需要一段時(shí)間，我們也在等待進(jìn)一步加倉(cāng)的信號(hào)。”該資管人士表示。
一家券商的投研人士也對(duì)券商中國(guó)記者反饋，目前機(jī)構(gòu)整體倉(cāng)位偏低，有的機(jī)構(gòu)甚至低至六成，大量機(jī)構(gòu)此前并未入場(chǎng)。
也有市場(chǎng)人士告訴券商中國(guó)記者，9月24日以來(lái)，有效交易時(shí)間只有15個(gè)交易日，再加上行情迅猛，對(duì)于一些大資金來(lái)說(shuō)，短期倉(cāng)位提升的難度較大，所以也只能等待回調(diào)之后尋找更好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
普遍看好后市空間
機(jī)構(gòu)資金倉(cāng)位偏低，一方面是前期市場(chǎng)大幅波動(dòng)，難以找到加倉(cāng)良機(jī)，甚至原有倉(cāng)位也獲利了結(jié)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)于后市仍然有一些糾結(jié)之處。
“我們較之前更為樂(lè)觀，但仍然擔(dān)心后續(xù)基本面的復(fù)蘇力度，需要重點(diǎn)觀察三季報(bào)的數(shù)據(jù)，后面還有美國(guó)大選等一系列不確定性因素。”有百億私募負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者表示。
有機(jī)構(gòu)也指出，短期來(lái)看，隨著一攬子重磅政策超預(yù)期落地，市場(chǎng)情緒面逆轉(zhuǎn)信號(hào)較強(qiáng)。本輪快速上漲后，滬深300隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)直線回落到中樞水平附近，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著恢復(fù)。
相比之下，基本面的拐點(diǎn)則還需等待。上市公司2024年中報(bào)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)A股三季報(bào)總量層面上很難出現(xiàn)大幅改善。隨著政策托底對(duì)股市形成支撐，基本面的修復(fù)將決定股市上限。牛市并非一蹴而就，早期往往依賴于流動(dòng)性改善帶來(lái)的估值修復(fù)，往后則需要基本面改善作為支撐。
“機(jī)構(gòu)擔(dān)心基本面的復(fù)蘇落后于估值修復(fù)，同時(shí)也在觀察一系列財(cái)政政策落地的實(shí)際效果�！鼻笆鋈掏堆腥耸勘硎�。
中信證券也指出，在政策預(yù)期劇烈扭轉(zhuǎn)，但基本面預(yù)期分歧仍大的階段，機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模入場(chǎng)參與脈沖式行情的狀況，部分主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)反而選擇了逢高減倉(cāng)。
不過(guò)，短期的分歧并不影響長(zhǎng)期的觀點(diǎn)，整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于A股后市中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然樂(lè)觀。
“當(dāng)前政策依然積極、基本面修復(fù)有待驗(yàn)證下A股可能維持震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)期牛市行情未完。”華金證券首席策略分析師鄧?yán)娫诮邮苋讨袊?guó)記者采訪時(shí)分析，本輪信用周期自2023年7月見(jiàn)頂持續(xù)回落至今已接近底部，且信用筑底時(shí)政策對(duì)其有提振，例如地產(chǎn)寬松的政策是推動(dòng)房?jī)r(jià)和居民中長(zhǎng)貸上行的主要因素，財(cái)政政策發(fā)力則是推動(dòng)基建投資增速和企業(yè)中長(zhǎng)貸上升的核心。此外信用筑底時(shí)估值也多在低位，而政策發(fā)力對(duì)估值回升有明顯作用。整體來(lái)看，強(qiáng)政策對(duì)于提振信用及估值的中期邏輯不變，因此若后續(xù)政策加大發(fā)力，大概率進(jìn)一步推動(dòng)信用和估值修復(fù)。
陳建德也表示，市場(chǎng)熊轉(zhuǎn)牛已經(jīng)得到確認(rèn)，短期指數(shù)快速上漲后，或面臨階段性調(diào)整壓力，等待財(cái)政政策發(fā)力。財(cái)政政策發(fā)力后，經(jīng)濟(jì)有望逐漸走出通縮，堅(jiān)定看好中長(zhǎng)期的A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)。
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