2月5日，為對(duì)沖公開市場(chǎng)逆回購集中到期等因素影響，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6970億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，利率水平與上次持平。
浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博接受每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出，公開市場(chǎng)操作數(shù)量是綜合考慮現(xiàn)金、財(cái)政收支、外匯占款、OMO到期量等因素帶來的流動(dòng)性缺口及市場(chǎng)需求后的靈活調(diào)整。
中郵證券固定收益首席分析師梁偉超告訴每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾�，從大型銀行節(jié)前表現(xiàn)看，大行的負(fù)債端相對(duì)偏緊，資金融出規(guī)模處于歷史同期低位。1月20日~1月24日，銀行體系日均凈融出2.30萬億元，其中大行日均凈融出繼續(xù)下滑至2.5萬億元，較1月第三周的2.7萬億元進(jìn)一步小幅回落，資金凈融出規(guī)模處于歷史同期偏低規(guī)模。
公開市場(chǎng)操作重點(diǎn)在價(jià)不在量
廖博指出，央行公開市場(chǎng)操作的重點(diǎn)在價(jià)不在量。我國央行于2004年6月正式建立了流動(dòng)性預(yù)測(cè)分析體系，按日對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)和監(jiān)控，央行流動(dòng)性調(diào)控有較強(qiáng)的主動(dòng)性。
廖博表示，公開市場(chǎng)操作數(shù)量是綜合考慮現(xiàn)金、財(cái)政收支、外匯占款、OMO到期量等因素帶來的流動(dòng)性缺口及市場(chǎng)需求后的靈活調(diào)整，數(shù)量的多少并不代表央行意圖，而應(yīng)主要看資金面的實(shí)際表現(xiàn)，即DR007。
2025年央行工作會(huì)議明確“實(shí)施適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)�！�
廖博分析，1月央行通過1.7萬億元超量買斷式逆回購操作補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力，共計(jì)仍有約100BP的降準(zhǔn)空間，降息也將繼續(xù)發(fā)力，可能兼顧匯率形勢(shì)與股市擇機(jī)選擇，預(yù)計(jì)中性降息30BP，極限降息50BP。
1月14日，國新辦舉辦“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，中國人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能表示，按照中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行今年將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策。
宣昌能指出，下階段，宏觀經(jīng)濟(jì)政策還將進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，我們將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保證寬松的社會(huì)融資環(huán)境。
節(jié)后可能會(huì)有兩周左右的流動(dòng)性季節(jié)性寬松
梁偉超分析，從春節(jié)前后資金的季節(jié)性走勢(shì)來看，節(jié)后可能會(huì)有兩周左右的流動(dòng)性季節(jié)性寬松，主要是現(xiàn)金回流的影響。以往節(jié)后均有萬億元附近的現(xiàn)金回流補(bǔ)充流動(dòng)性，從而帶來資金面的季節(jié)性放松。故今年節(jié)后流動(dòng)性的觀察期在兩周附近，大概率會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的放松，但寬松程度和幅度如何，有待觀察。
廖博向記者表示，考慮到1月央行發(fā)布公告決定2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國債買入操作，后續(xù)將視國債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)，當(dāng)前10年期國債收益率短期內(nèi)下行空間有限，警惕債市潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
梁偉超表示，本輪債市的調(diào)整主要集中在短端上行，1Y國債自去年末0.93%左右的低點(diǎn)回調(diào)了41個(gè)BP至此前的1.34%，10Y—1Y國債利差也自去年末70BP左右的高位回落至此前32BP的極低位置。與此同時(shí)6M國債與1年的倒掛也很顯著，1月中旬前后1Y—6M國債利差一度降至-15BP左右。
梁偉超進(jìn)一步分析10年國債和1Y存單的利差狀態(tài)，去年1~11月10年國債和1年存單收益率利差波動(dòng)區(qū)間在20至30bp左右，但去年12月長(zhǎng)端利率行情快而極致，帶動(dòng)10Y國債—1Y存單收益率從12月初的25BP以上快速壓縮至今年初的3BP左右；今年以來資金面和短端的調(diào)整調(diào)整又帶動(dòng)存單利率上行，使得當(dāng)前1年存單和10Y國債的倒掛顯著，10Y國債—1Y存單利差進(jìn)一步壓降至-8BP左右的歷史新低。
梁偉超指出，本輪調(diào)整主要是資金面收斂帶來的短端和存單的調(diào)整，而長(zhǎng)端的10Y和30Y在1月第一周之后調(diào)整幅度不大，長(zhǎng)端能夠承受較長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)利差，一定程度上也是對(duì)節(jié)后流動(dòng)性寬松的篤定。
2024年末，1年、3年、5年、7年、10年期國債收益率分別為1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.68%。2024年12月，銀行間同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.57%，同比下行21個(gè)基點(diǎn)；銀行間質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為1.65%，同比下行25個(gè)基點(diǎn)。
梁偉超表示，節(jié)后的債市波動(dòng)放大幾乎確定。對(duì)于長(zhǎng)端而言，若降準(zhǔn)落地，則期限利差大概率能有所修復(fù)，短端可能有所下行，但存單依然難以回到1.6%以下，長(zhǎng)端還將面臨一定調(diào)整壓力；若降息落地，降息幅度在10BP，全年降息預(yù)期需要修正，長(zhǎng)端勢(shì)必需要經(jīng)歷止盈調(diào)整壓力。
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