經(jīng)歷過2024年的債市大牛市后，我國債券市場迎來明顯調(diào)整，今年3月，債券市場多空方博弈明顯。
3月中上旬，債市先是大幅降溫，10年期國債活躍券的成交收益率從3月4日的1.6975%一路攀升至3月17日的1.9%，盤中一度收復(fù)2%的整數(shù)關(guān)口，較低點回升約31個BP。
隨后，債市沖高后回落，尤其是3月20日，國債收益率顯著回落下行，10年期國債活躍券收益率下行4BP至1.8225%�？傮w來看，上周10年期國債活躍券較前一周分別下行2BP至1.87%。
10年國債收益率, 來源：Wind
消息面上，3月24日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，將在25日開展4500億元MLF操作，期限為1年期，超過到期規(guī)模，帶動全線利率下降。
3月25日，10年期國債收益率短暫回調(diào)，近午間重返至1.80%，但很快回落至1.7950%附近，午后則緩慢上行，收盤時報1.81%。
對于4月債市是否能迎來修復(fù)，多位機構(gòu)人士向時代周報記者表示，目前機構(gòu)對于后市債券交易的分歧較大，但做多情緒有所回升。
3月債市波動加劇
回憶起本月經(jīng)歷的債市回調(diào)，投資者小宋心有余悸地對時代周報記者表示，3月初，債市開始下跌，17日那天“綠”得嚇人，目前已經(jīng)虧損了3萬元，去年的收益幾乎虧完了。
小宋表示，債市之前跌的太多，不太敢買，已經(jīng)果斷減倉。而另一部分投資者認(rèn)為，此前的調(diào)整只是長牛行情的小波折。
關(guān)于3月債市波動因何加劇，有私募人士對時代周報記者表示，3月中上旬債市回調(diào)由多方面因素導(dǎo)致：首先是資金面延續(xù)偏緊，今年以來，資金利率出現(xiàn)系統(tǒng)性抬升；其次，市場面臨對政策不明朗的恐慌，去年搶跑的市場預(yù)期面臨糾偏，因此長端帶動中短端下跌。
另有市場觀點認(rèn)為，2025年“科技�！迸c“債券�！惫泊娴母怕瘦^低。春節(jié)之后，以恒生科技指數(shù)為代表的高風(fēng)險權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)強勁，而國債期貨則出現(xiàn)相對疲弱的走勢，二者的負(fù)相關(guān)性明顯增強。
數(shù)據(jù)顯示，自2月5日至3月21日，恒生科技指數(shù)累計上漲14.39%，同期30年期國債期貨下跌 4.9%，呈現(xiàn)出典型的蹺蹺板效應(yīng)。
上周開始，資金面稍顯寬松，央行公開市場操作由收緊轉(zhuǎn)為凈投放。上周央行逆回購?fù)斗刨Y金14117億元，總到期量5262億元，最終實現(xiàn)資金凈投放8855億元。疊加權(quán)益市場調(diào)整，債市出現(xiàn)久違好轉(zhuǎn)，收益率從年內(nèi)高點回落。
何時再現(xiàn)債牛行情？
截至3月25日下午16:30，10年期國債活躍券收益率上行1BP報1.81%。國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.49%，報115.89元。
目前，10年期國債開始在1.8%-1.9%區(qū)間震蕩，市場關(guān)注的焦點是后續(xù)利率點位是否還會繼續(xù)向下突破。
聯(lián)合資信研究中心研究發(fā)展部總經(jīng)理林青對時代周報記者表示，雖然一季度受資金緊平衡、股債蹺蹺板等因素影響，債市出現(xiàn)調(diào)整，但貨幣政策的支持性立場依然明確，在“適度寬松”基調(diào)下，降息降準(zhǔn)的空間仍在，后續(xù)重回下行的概率仍相對較大。
長城證券固收分析師李相龍團隊分析認(rèn)為，在沒有新一輪降息的情況下，當(dāng)前10年期國債的合理中樞應(yīng)該是1.8%-1.9%，當(dāng)前利率水平或成為市場共識點位，但利率向下突破或許會早晚到來，可能需要等買賣國債重啟或降準(zhǔn)降息時機到來。
“4月為傳統(tǒng)繳稅大月，預(yù)計將對銀行間流動性產(chǎn)生一定壓力，尤其是短期債券的收益率可能因資金成本上升而走高�！币晃汇y行間交易員對時代周報記者表示。
關(guān)于配置方面，浙商證券(601878)固收首席杜漸對時代周報記者表示，短端配置當(dāng)時，長端仍需謹(jǐn)慎。隨著后期資金面逐漸寬松，短債或進入配置區(qū)間；長端受降息預(yù)期修正及經(jīng)濟刺激政策等因素影響更大，大概率呈現(xiàn)震蕩格局。
華西證券表示，對于債市而言，企穩(wěn)的關(guān)鍵還是資金面和市場情緒的恢復(fù)，市場或已邁出第一步。當(dāng)前市場久期在陣痛中完成回落，例如利率債基久期中樞由1月的4.5年降至3.8年，接近去年11月久期行情啟動前的點位，基金久期風(fēng)險得到釋放。后續(xù)隨著做多信心回歸，債市有望重新進入溫和債牛行情。
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