現(xiàn)如今，困于長期低估值環(huán)境下的上市銀行正在積極采取行動。
近日，為切實提升公司投資價值，增強股東回報，交通銀行、平安銀行(000001)、重慶農(nóng)商行首度披露《估值提升計劃》。從披露信息看，三份報告主要圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、做好金融“五篇大文章”、防范金融風險、承諾穩(wěn)定現(xiàn)金分紅并增強投資者回報、強化投資者關(guān)系管理、優(yōu)化強化信息披露等內(nèi)容。
“估值提升計劃”是A股的新名詞，銀行股長期破凈則是促使銀行公布估值提升計劃的關(guān)鍵原因。截止3月26日收盤，除招商銀行(600036)（1.03）外，銀行板塊整體市凈率（PB）均低于1。比如，國有大行中的農(nóng)業(yè)銀行為0.71、中國銀行(601988)為0.7、建設(shè)銀行為0.7、工商銀行為0.69、郵儲銀行為0.65、交通銀行(601328)僅為0.57。
銀行業(yè)首現(xiàn)估值提升計劃，
涉及現(xiàn)金分紅比例和頻次等
據(jù)了解，上市銀行披露估值提升計劃，主要是為響應(yīng)《上市公司監(jiān)管指引第10號—市值管理》。
2024年11月，中國證監(jiān)會發(fā)布了上述指引，其中明確指出，長期處于破凈狀態(tài)的公司需要公布其估值提升計劃，特別是市凈率長期低于行業(yè)平均水平的公司，還應(yīng)在年度業(yè)績說明會上就估值提升計劃的實施情況提供專項說明。
公開信息顯示，長期破凈是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)。目前，A股長期破凈公司主要集中在銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運等行業(yè)。
從交通銀行、平安銀行、重慶農(nóng)商行披露的銀行估值提升計劃看，報告主要圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、做好金融“五篇大文章”、防范金融風險、承諾穩(wěn)定現(xiàn)金分紅并增強投資者回報、強化投資者關(guān)系管理、優(yōu)化強化信息披露等內(nèi)容。
提及投資者最為關(guān)心的分紅問題，上述三家上市銀行均在估值提升計劃中有所表述。
其中，交通銀行在估值提升計劃中提及，未來，在經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)的前提下，該行計劃未來三年（2025-2027年）每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于該會計年度集團口徑下歸屬于本公司股東凈利潤的30%。分紅頻率上，該行將適時實施一年多次分紅，使投資者及時分享該行發(fā)展的成果，增強投資者獲得感。
平安銀行在估值提升計劃中表述，本行定期制定未來三年股東回報規(guī)劃，2024-2026年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤在當年實現(xiàn)的可分配利潤的10%至35%之間，除年度利潤分配外，本行還可以進行中期現(xiàn)金分紅。
重慶農(nóng)商行方面表示，未來，在保障業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和資本充足率滿足監(jiān)管要求的前提下，本行將保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時兼顧本行的長遠利益、全體股東的整體利益及本行的可持續(xù)發(fā)展，充分考慮投資者投資回報需求，制定合理、穩(wěn)定、可持續(xù)的現(xiàn)金分紅方案，不斷增強投資者獲得感，努力提升投資者綜合投資回報。
此外，平安銀行亦披露了2024年度利潤分配方案，該行全年合計派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣117.99億元，占合并報表中歸屬于該行普通股股東凈利潤的比例為28.32%，占合并報表中歸屬于該行股東凈利潤的比例為26.51%。
依據(jù)自身發(fā)展制定差異化措施，
事關(guān)零售、息差、鄉(xiāng)村振興等
事實上，上述上市銀行也根據(jù)自身發(fā)展，制定了差異化的估值提升措施。比如，交通銀行在估值提升計劃中提出“發(fā)揮上海主場優(yōu)勢，提升價值貢獻度”。
該行表示，將圍繞上�！拔鍌�中心”建設(shè)和上海2025年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)，迭代優(yōu)化行動方案，增強上海主場競爭力。發(fā)揮總部在滬優(yōu)勢，鞏固提升金融市場交易、要素市場服務(wù)、托管業(yè)務(wù)等領(lǐng)先地位。完善總分行、離在岸、境內(nèi)外協(xié)同機制，用好區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)，打造離岸金融與跨境金融特色等。
而在2024年業(yè)績發(fā)布會上談及“零售‘止血’問題已經(jīng)實現(xiàn)，但‘造血’仍需過程”的平安銀行，在估值提升計劃中提出了堅持零售銀行定位的決心，該行指出，一是持續(xù)推動零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級；二是增強零售業(yè)務(wù)收入增長動能；三是大力發(fā)展私行財富業(yè)務(wù)。
與此同時，平安銀行還在估值提升計劃中談及息差問題。該行表示，將努力緩解息差下行速率，一是落實市場利率定價自律機制倡議；二是努力提升活期存款占比；三是加強高成本存款管控；四是落實貸款“量、價、險”平衡。
其中，在加強零售重點貸款產(chǎn)品研發(fā)推廣基礎(chǔ)上，該行指出，對公業(yè)務(wù)重點聚焦城投、基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、基礎(chǔ)能源、綠色金融、地產(chǎn)等具有發(fā)展前景、能夠帶來合理收益的領(lǐng)域，實現(xiàn)“量、價、險”平衡。落實支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機制要求，加快推進普惠金融產(chǎn)品、系統(tǒng)、流程、風控、隊伍升級，批量化獲客、場景化經(jīng)營，推動普惠金融業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
另外，平安銀行還提出要“建立長效激勵機制，促進持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”，通過建立長效激勵約束機制，強化管理層和員工利益與公司長期利益的一致性，激發(fā)全員推動公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的積極性。該機制合理設(shè)計薪酬結(jié)構(gòu)和水平，配置固定薪酬及績效薪酬：固定薪酬穩(wěn)健投入，保障人才隊伍穩(wěn)定；績效薪酬重點考慮風險調(diào)整后的組織業(yè)務(wù)表現(xiàn)和個人績效表現(xiàn)。
重慶農(nóng)商行則在估值提升計劃中談及“助力鄉(xiāng)村振興，筑牢三農(nóng)根基”，該行指出，將深化整村授信，構(gòu)建鄉(xiāng)村振興特色化金融服務(wù)體系，通過對關(guān)鍵群體、特色產(chǎn)業(yè)鏈等全覆蓋服務(wù)，持續(xù)助力農(nóng)村信用體系建設(shè)。
此外，除了上述銀行，招商銀行也在3月14日發(fā)布董事會決議公告，審議通過了《招商銀行市值管理制度》。
制定估值提升計劃有何好處？
A股上市行估值因何長期偏低？
上市行披露估值提升計劃對銀行本身有何好處？交通銀行、平安銀行、重慶農(nóng)商行均認為有助于提升銀行投資價值。
其中，交通銀行董事會認為，估值提升計劃符合公司實際情況，具備合理性和可行性，有助于提升本公司投資價值。
平安銀行董事會對估值提升計劃的具體內(nèi)容進行了審議，認為相關(guān)舉措具備合理性和可行性，不存在損害本行及股東利益的情形，有助于提升本行的經(jīng)營質(zhì)量和投資價值、增強投資者回報。
重慶農(nóng)商行董事會認為本次估值提升計劃的制定以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，充分考慮了本行經(jīng)營、財務(wù)狀況、發(fā)展階段等因素，具有合理性和可行性，有助于提升本行投資價值。
截止3月26日收盤，除招商銀行（1.03）外，銀行板塊整體市凈率（PB）均低于1。比如，國有大行中，農(nóng)業(yè)銀行(601288)為0.71、中國銀行為0.7、建設(shè)銀行(601939)為0.7、工商銀行(601398)為0.69、郵儲銀行為0.65、交通銀行為0.57。
從銀行估值水平看，中國建設(shè)銀行研究院市場研究團隊負責人許璐微等認為，銀行股估值長期偏低，和其高盈利、高分紅的特點不相匹配。其中，從縱向歷史數(shù)據(jù)對比來看，銀行股估值處于低位。2010年以來，盡管銀行板塊的股息率總體呈上升趨勢，但市凈率處于下降趨勢，位于歷史較低水平；從橫向國際同業(yè)對比來看，A股和H股估值較低；從資本市場結(jié)構(gòu)來看，銀行股的市場表現(xiàn)與其利潤貢獻嚴重背離。
談及原因，許璐微認為，一是市場預(yù)期銀行的資產(chǎn)規(guī)模增速下滑；二是市場預(yù)期銀行盈利進一步下滑；三是市場對銀行的風險管控能力存在擔憂。綜上，市場對過往銀行資產(chǎn)質(zhì)量的憂慮，以及對未來經(jīng)濟走勢的悲觀預(yù)期，使得銀行股在資本市場中長期處于顯著低估狀態(tài)。在“中特估”催化下，上市銀行的穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)高額分紅的價值得到市場認可，獲得確定性溢價。
蘇商銀行特約研究員武澤偉認為，短期內(nèi)，政策紅利和市場情緒提振可能推動銀行股股價反彈，但從長期看，銀行股估值系統(tǒng)性修復(fù)仍需宏觀經(jīng)濟與銀行基本面的配合，而基本面復(fù)蘇才是推動估值中樞提升的長久動力。
在武澤偉看來，《市值管理指引》為估值修復(fù)提供了政策框架，A股上市銀行披露估值提升計劃有助于推動具體措施實質(zhì)性落地。
同時，東莞證券分析師吳曉彤表示，市值管理新規(guī)的出臺，有望為長期被低估的銀行板塊帶來估值重塑的契機。自924新政實施以來，低估值的中央及國有企業(yè)股票的漲幅相對滯后。而此文件的發(fā)布，預(yù)計將為包括銀行在內(nèi)的大范圍破凈板塊注入新的上漲動力。
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