任澤平：復盤A股三輪大牛市有七大發(fā)現(xiàn)！東升西降和信心�？善�，下半場伴隨板塊輪動，平均時長12.5個月，平均漲幅130.25%

　　格隆匯11月7日｜澤平宏觀團隊發(fā)文稱，我們復盤A股三次大牛市，1999-2001年的519行情、2005-2007年的周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛，探尋牛市規(guī)律，為本輪行情演繹提供鏡鑒。復盤三輪大牛市，有七大發(fā)現(xiàn)：

　　一、A股大牛市啟動需要三大條件，政策轉向、資金流入、估值低位，最初充滿爭議，伴隨估值逐漸修復，投資者的熱情被點燃后開啟牛市。

　　二、A股牛市一般經(jīng)歷三個階段，政策驅動-資金驅動-基本面驅動，牛市啟動初期與經(jīng)濟基本面關聯(lián)較小，但牛市的持續(xù)和演繹與經(jīng)濟基本面有關。

　　三、三輪大牛市平均持續(xù)時長為17.35個月。

　　四、牛市上半場主要靠政策驅動、情緒驅動、資金驅動，平均時長6.3個月，平均漲幅59.41%，領漲板塊為國防、金融、周期板塊，普漲為主，快速上行。

　　五、牛市過程中會經(jīng)歷調整，進行方向的博弈、籌碼的交換。調整的原因在于市場資金難以保持長期大流量流入，杠桿工具調整、政策變化、市場風格切換等。但市場調整也是對下半場的積淀，調整越充分，資金儲備越足，下半場漲幅越大。

　　六、牛市下半場主要靠基本面和企業(yè)盈利驅動，隨著經(jīng)濟的復蘇和上市公司利潤的反轉，市場迎來戴維斯雙擊——估值提升和盈利增長同時發(fā)生，則投資者將紛紛涌入股市，追逐更高的收益，股市徹底瘋狂。下半場伴隨板塊輪動，平均時長12.5個月，平均漲幅130.25%，領漲板塊為計算機、消費等當時概念炒作火熱、政策利好明晰的成長屬性板塊。

　　七、牛市的終結，一般源于估值過高、政策轉向、沒有增量資金流入、經(jīng)濟復蘇證偽等，往往在最瘋狂時熄火，踩踏式出逃。

　　這一輪牛市因何而啟動？本質和基本驅動邏輯是風險偏好提升帶來的“信心牛”。中國經(jīng)濟潛力大，只要全力拼經(jīng)濟，啟動新一輪大規(guī)模經(jīng)濟刺激，加強保護民營經(jīng)濟，實施“債務大挪移”的宏觀戰(zhàn)略思路，重啟經(jīng)濟復蘇，則東升西降和信心�？善凇�

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