□ 大河財(cái)立方評(píng)論員 徐兵
近期，央行貨幣政策操作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2月25日，央行對(duì)中期借貸便利（MLF）采取“縮量不縮價(jià)”續(xù)作，2月MLF到期量5000億元，續(xù)作3000億元，縮量2000億元；同時(shí)開展3185億元7天期逆回購操作，當(dāng)日逆回購凈回籠1707億元。這一系列操作使得市場(chǎng)流動(dòng)性整體偏緊，各類主要市場(chǎng)利率普遍走高，長(zhǎng)短期利率倒掛現(xiàn)象加深。在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行此舉是基于多方面考量，也釋放出貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭、精準(zhǔn)調(diào)控”的信號(hào)。
從操作背景來看，央行并非首次采取此類操作。自2024年10月以來，央行通過開展大額買斷式逆回購持續(xù)替換MLF，提前釋放中期流動(dòng)性，已逐漸淡化MLF操作利率的政策利率色彩。盡管MLF持續(xù)縮量，但實(shí)際上中期流動(dòng)性投放并未縮減，這體現(xiàn)了央行在貨幣政策操作上的連貫性和前瞻性。此次MLF縮量平價(jià)續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期，也反映出央行在當(dāng)前環(huán)境下保持政策定力的態(tài)度。
在外部不確定性上升、內(nèi)部政策效果處于觀察期以及整體政策空間有所約束的背景下，央行貨幣調(diào)控“相機(jī)抉擇”特征更加突出。一方面，穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差、防風(fēng)險(xiǎn)成為政策重點(diǎn)。近期雖然匯率壓力有所下降但并未完全消退，央行穩(wěn)匯率訴求仍在；同時(shí)，債市前期定價(jià)了過多的寬松預(yù)期，央行通過收緊流動(dòng)性促使債市利率和市場(chǎng)曲線向合理水平回歸，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，基本面逐漸呈現(xiàn)筑底趨勢(shì)，貨幣短期寬松的必要性和可能性下降。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，政策效果進(jìn)入觀察期，央行更傾向于先觀察前期政策效果，再?zèng)Q定后續(xù)政策走向。
市場(chǎng)對(duì)于未來貨幣政策走向尤為關(guān)注，特別是降息窗口何時(shí)打開。不同機(jī)構(gòu)和專家觀點(diǎn)雖有差異，但都基于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的理性分析。有觀點(diǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)難迎來降準(zhǔn)降息等總量寬貨幣操作，其落地時(shí)點(diǎn)可能在三月底至二季度。因?yàn)榻贑PI、信貸等數(shù)據(jù)超預(yù)期顯示基本面修復(fù)，加上穩(wěn)匯率及防風(fēng)險(xiǎn)訴求下的緊資金狀況，使得短期內(nèi)大規(guī)模寬松政策的實(shí)施條件不成熟。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，一季度末前后降息窗口有可能打開，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化以及整體物價(jià)走勢(shì)，MLF操作利率也可能跟進(jìn)下調(diào)。
無論貨幣政策如何調(diào)整，其核心目標(biāo)始終是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。央行通過精準(zhǔn)調(diào)控MLF操作規(guī)模等方式，確保市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理水平，既避免過度投放流動(dòng)性導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，又為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供必要的支持。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策不能簡(jiǎn)單地追求大水漫灌式的寬松，而是要在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)之間尋求平衡。在經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的過程中，市場(chǎng)應(yīng)保持理性和耐心，要相信央行能夠在復(fù)雜的環(huán)境中，通過科學(xué)合理的政策操作，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
責(zé)編:劉安琪 | 審核:李震 | 監(jiān)審:萬軍偉
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