3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年3月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)較上月均維持不變。
截至目前，1年期LPR及5年期以上LPR均已連續(xù)5個(gè)月按兵不動(dòng)。在受訪人士看來，本次LPR未做調(diào)整“符合預(yù)期”，目前，無論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位。在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。
招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼向時(shí)代周報(bào)記者表示，如果政策利率和存款利率繼續(xù)降低，銀行資金成本持續(xù)下行，下一階段LPR仍有下降的必要和可能，年內(nèi)LPR第一次下降或在二季度。但對(duì)LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場(chǎng)不可抱有過高的期待。
LPR處于歷史低位，下調(diào)動(dòng)力不足
當(dāng)前LPR利率已處于較低水平，2024年全年，1年期、5年期以上LPR分別下降了35個(gè)基點(diǎn)、60個(gè)基點(diǎn)，本次LPR維持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。
根據(jù)近期人民銀行公布的2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前兩月，我國(guó)人民幣貸款增加6.14萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量比上年同期多1.32萬億元。貸款利率方面，2月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.3%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約70個(gè)基點(diǎn)。貸款利率保持在歷史低位水平。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青向時(shí)代周報(bào)記者表示，一方面，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，3月以來政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不變；另一方面，最新數(shù)據(jù)顯示，受各類貸款利率持續(xù)下行牽動(dòng)，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下行0.01個(gè)百分點(diǎn)，在1.80%的警戒水平之下再創(chuàng)歷史新低。另外，受防范資金空轉(zhuǎn)，遏制長(zhǎng)債收益率過快下行勢(shì)頭，以及去年12月同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等影響，年初以來DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本也有上升。種種因素下，這意味著本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。
3月20日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期。自2024年9月份開始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息，累計(jì)降息達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。這也是今年1月以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次維持利率不變。
“從匯率因素看，特朗普重新上臺(tái)之后，美國(guó)貨幣政策調(diào)整面臨壓力，美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出放緩降息步伐的明確信號(hào)。如果LPR下降速度過快，將可能擴(kuò)大中美利差，增加人民幣匯率波動(dòng)壓力。不過，匯率波動(dòng)受多方面因素影響，匯率因素并非LPR下降的主要掣肘。”董希淼表示。
二季度或是“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”關(guān)鍵窗口
董希淼認(rèn)為，總體而言，從短期看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。LPR保持相對(duì)穩(wěn)定，有助于銀行將凈息差維持在合理水平，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)性；有助于減少資金空轉(zhuǎn)和套利，提高資金使用效率；有助于減輕中美利差壓力，促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。
在今年全國(guó)“兩會(huì)”經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝強(qiáng)調(diào)，今年實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，要平衡好短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，并將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。
潘功勝明確提出，目前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下行空間。另外，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。
王青表示，今年政府工作報(bào)告重申“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，意味著今年下調(diào)政策利率還是大方向，關(guān)鍵是落地時(shí)點(diǎn)。綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢(shì)，判斷二季度降息窗口有可能打開，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。另外，不排除今年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是2025年持續(xù)用力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。
董希淼表示，從貨幣政策看，相比降低LPR，下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的可能性和必要性更大�！敖禍�(zhǔn)除了向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性之外，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)一季度央行將可能實(shí)施全面降準(zhǔn)，下一步存款準(zhǔn)備金制度5%‘隱性下限’將可能打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。”
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